9 月 23 日，Arthur Hayes 出席韓國 KBW 2025 峰會現場並發表主題演講，其主題演講概述了美國未來可能出現的“瘋狂印鈔”，並分析了其歷史根源、具體機制以及可能實現的具體機制。並提到了為什麼我們作為加密投資者應該關心這些。

Arthur Hayes 強調，將比特幣價格在疫情期間的漲幅與同期信貸擴張規模進行類比，2028 年，大約一枚比特幣的價格是 340 萬美元，雖然這個數字很荒謬，但比特幣的“百萬美元”時代即將來臨。以下是 Arthur Hayes 演講全文：

好，這會變得有點技術性，會講到誰對什麼投票之類的東西。但我認為，理解我們目前正處於美國最終走向瘋狂印鈔這條道路上的哪個位置，是至關重要的。這實際上是從唐納德·川普當選並任命了一位財政部長開始的，我稱之為“野牛比爾”。但他們還沒真正到位。他們正在發出所有正確的信號，主流財經媒體都在談論川普有多糟糕，例如他每天在社交平台（Truth Social）上罵傑羅姆·鮑威爾是「太遲先生」。

但歸根結底，聯準會已經減了永久性的利息，這還不錯，但他們本可以做得更多。我們如何走向瘋狂？我們如何讓比特幣漲到一百萬甚至更多，讓投資組合裡的任何「山寨幣」在沒有領導者、沒有收入、沒有客戶的情況下都上漲 100 倍？我知道這是你們想聽我說的話。

我們如何才能走到那一步？這要從理解聯準會如何投票、哪個委員會負責什麼，以及我們如何走向最終導致殖利率曲線控制的結局開始。這就是為什麼我下台後發布的這篇文章以及隨之而來的演講會討論這些。所以，為了理解我們要去何方，讓我們回到歷史，因為歷史能預示未來。

回到 1940 年代，當時發生了什麼事？有一場世界大戰。美國在 1942 年捲入其中。顯然，當你捲入戰爭時，你會怎麼做？你會印大量的錢。怎麼做呢？你告訴中央銀行降低資金的價格並增加其數量，這樣中央政府就能擠掉所有人，借錢去製造殺人的東西。那麼，美國政府是如何為參與二戰融資的呢？

聯準會基本上與財政部達成了一致，他們將操縱債券市場，讓美國政府能夠以極低的成本發行債務。這是一張塔斯基吉飛行員的照片。他們正準備去參戰，去購買戰爭債券。當時的國債利率是多少？在將近十年的時間裡，期限小於一年的國庫券利率被限制在 0.375%。在長期國庫券中，10 到 25 年的國債利率被限制在 2.5%。這就是美國的殖利率曲線控制。

這裡有一張殖利率曲線的圖表。橘色的線代表我們今天的大致情況，這是我週末做的圖。如你所見，1 到 3 個月的國庫券利率大約是 4%，10 年期公債大約是 4.5%，30 年期公債大約是 4.75%。這是我們今天的殖利率曲線，與 1940 年代末二戰時的殖利率曲線形成了對比。