Arthur Hayes：我今天還沒看 2 年期美債最新位置，但過去一周半到兩週，在非農就業（NFP）公佈、美國就業數據被下修之後，2 年期收益率大致下行了 50–60 個基點，而且預期兩天前的 PPI 低於預期。此外，鮑威爾在傑克遜霍爾已明確轉向，為降息打開了大門。我傾向於認為本次會議降息 50 個基點的機率更高。我也認為川普及其支持者會希望更大力度的寬鬆，這也是他持續向決策層施壓的原因。 （該播客發佈於 9 月 13 日，部分資訊可能存在滯後，後續聯準會已宣布降息 25bps)）

我認為和美國歷任總統一樣，每位總統最終都會達成他所希望的貨幣政策。此事在歷史上是有前例的：Lyndon B. Johnson 據稱在德州的私宅裡當面施壓時任聯準會主席 William McChesney Martin 要求降息；尼克森時期對 Arthur Burns 施加全方位壓力（與財政部長 John Connally 等人配合），確保利率下行。而川普對鮑威爾的強硬施壓亦如是。和以往的聯準會官員一樣，鮑威爾終將給出政治層面想要的貨幣政策：更低的利率。也許耗時會比你想像的長，但方向不會改變。

因此，我認為我們已處於降息週期。儘管我個人判斷未來 18–24 個月通膨仍將黏性較強；如果你不持有諸如黃金、比特幣等硬資產，或美國市場中表現突出的股票，你將切實感受到更高通膨帶來的壓力。

Kyle Chasse：所以你的判斷是，降息會一路持續到 2026 年。那麼會怎樣推進？會有多少次？

Arthur Hayes：說到底，次數並不重要。 Bessent 與川普需要增發貨幣來支撐其議程，所以聯準會會降息。即便不直接重啟 QE，也會透過各種方式「印鈔票」：也許是抵押貸款市場，也許是銀行信貸，也許是川普與他國主權財富基金達成的各類安排，還可能透過向國防部（DoD）撥付約千億美元級的「權益資本」，再加上槓桿化結構性問題。總之，提供信用的路徑太多了；當然，不同部門受益的程度會有差異。而比特幣的好處是：我們不關心這些錢具體流向哪裡。只要美元、人民幣、歐元、日圓越來越多，這些法幣在貶值；而我們持有的是供給固定的資產，那麼它的價格可能就會呈現漸近式上行。

Kyle Chasse：我們最近聽到一個頗有意思的觀點。加密市場通常談「四年周期」，認為比特幣大體沿著「減半」的節奏運行。但另一種看法是：Bitcoin 實際上更像是跟隨「商業週期（business cycle）」，而且在未來幾個月就將走向尾聲。他之所以這樣判斷，主要因為：散戶可支配資金不足、消費將放緩、就業走弱的跡象正在增多；而一旦如此，企業盈利承壓、股市下行，整體市場或將出現一輪系統性回落。 你認為我們今年就會走到這輪牛市的尾聲，還是會繼續延長？