根據區塊鏈數據分析公司 Glassnode 近期發布的報告，在整體加密貨幣市場回落的背景下，比特幣(BTC)雖然自高點下跌約 26%，仍展現出「相對強勢」的表現。相較於多數加密貨幣下跌幅度更大，比特幣維持資金流入與市場占比，在本輪衰退行情中扮演了類似「防禦性資產」的角色。

根據 Glassnode 的資料顯示，截至目前，比特幣價格大約為 85,000 美元，較三個月前下跌 26%，但與此同期整體加密貨幣市值縮減了約 27.5%，其中以太幣(ETH)跌幅近 36%，目前低於 3,000 美元。其他高風險類別的代幣，如人工智慧(AI)主題幣下跌近 48%、迷因幣(Meme Coin)跌幅達 56%，實體資產掛鉤代幣（RWA）下滑約 46%、去中心化金融(DeFi)則下跌約 38%，表現明顯遜於比特幣。

報告也指出，自 10 月開始市場結構出現轉變。原本資金分布較為均衡，各領域的表現也相對穩定；然而經歷 10 月的市場衝擊後，高風險板塊如 Layer1、Layer2、AI、遊戲、NFT 與迷因幣等挫跌幅度加劇。即使部分類別於中旬出現反彈，整體投資情緒仍疲弱，難以重返中立水平。

進入 11 月後，多數替代幣進一步下滑，進入所謂的「投降階段（Capitulation）」區間，顯示投資人信心大幅退潮。以太幣、Layer1 區塊鏈、去中心化實體網路(DePIN)、NFT 與遊戲類幣種全線走弱。反觀比特幣雖同樣處於弱市之中，跌幅卻相對溫和，顯示資金正向其集中。

Glassnode 分析認為，比特幣再次展現「避險資產」的抗跌能力，顯而易見地體現在其「市場占比（Dominance）」指標上。年初以來，比特幣占整體市場市值比例一度上升至 65%，雖後因替代幣熱潮略為回落，但自 10 月起資金縮減與去槓桿化過程使得資金重回比特幣，目前占比穩定於 59% 至 61% 的區間。

從鏈上數據觀察，中型投資者（持有 100 至 1,000 顆比特幣者，業界常稱為「鯊魚級」投資人）近一週大舉加碼，淨增持超過 54,000 顆比特幣，持倉總數達到 357.5 萬顆，是自 2012 年以來累積速度最快的一次。相較之下，「鯨魚級」（持有逾萬顆比特幣）與早期投資人則正在獲利了結，成為市場中主要的賣壓來源。

整體來看，本次市場修正暴露出替代幣領域缺乏明確領袖項目，在投資者廣泛撤資的情況下，比特幣憑藉高度共識與市場流動性，成功保住市占與資本優勢。

評論：這次修正行情再次突顯加密市場風險偏好轉向保守，比特幣的「數位黃金」定位持續強化，而替代幣則面臨信任危機。儘管「鯊魚級」投資人正積極建倉，但「鯨魚級」資金開始出現獲利了結信號，令比特幣後續的上漲動能變得更加有限。

若當前下跌趨勢持續，比特幣有望進一步鞏固其作為防守型資產的地位。而對基金與散戶來說，當下對於替代幣的投資需更加謹慎，以應對潛在的波動風險。

資料來源：Glassnode，24 日（當地時間）