合成穩定幣 USDe再度脫鉤，市場信心面臨考驗

合成穩定幣 USDe 的價格近期出現脫鉤現象，引發市場對穩定幣結構與穩定性的疑慮升溫。根據 10x Research 的分析，此次事件可能與 10 月加密貨幣市場的大規模清算和資金持續外流密切相關。

根據 10x Research 的報告指出，10 月 10 日的市場暴跌事件使原本處於「牛市」階段的市場迅速轉向「去槓桿」階段，當天加密資產市值蒸發超過 1.3 兆美元，約占總市值 30%。這場震盪對 Ethena 所推出的合成穩定幣 USDe 造成直接衝擊。

USDe 與傳統穩定幣如以美元儲備支撐的泰達幣(USDT)或 USD Coin(USDC)不同，其依賴衍生性金融商品進行避險，並採用「合成擔保」機制定價。因此當市場波動劇烈時，這種結構更容易暴露脆弱性。根據 CoinMarketCap 數據，USDe 於 10 月 9 日的市值約為 14.7 億美元，但短短兩個月內下跌至 6.4 億美元，減少超過 8.3 億美元，投資人信心明顯動搖。

價格脫鉤肇因技術疏失，非結構性問題

USDe 發生脫鉤的核心事件發生於 10 月 10 日，當時該幣種在交易所幣安(Binance)上價格一度跌至 0.65 美元，遠低於其應保持的 1 美元價格。不過，根據 Ethena Labs 創辦人 Guy Young（蓋伊·楊）說法，這一脫鉤僅為幣安所使用的預言機（Oracle）故障所導致的「技術性錯誤」，並非該平台的質押擔保或兌換機制出現結構性問題。

Guy Young 補充表示，事件當日即有高達 20 億美元的 USDe 在去中心化金融（DeFi）平台中順利兌換，且其他交易所並未出現明顯價格異常。當前 USDe 的交易價格已回升至 0.9987 美元水準，距離原定目標僅差毫厘。

監管資金撤離，牽動比特幣市場定位改變

本次市場震盪並未僅限於合成穩定幣。全體加密資產的交易量普遍下滑約 50%，尤其美國上市的比特幣現貨 ETF 淨流出基金規模已達 50 億美元。10x Research 指出，這波撤資趨勢主要來自受到監管機構規範的機構資金，並非散戶恐慌性拋售。

評論：比特幣(BTC) 在資金撤出之際，與股票或黃金的相關性亦隨之降低，轉而表現如風險性資產的波動特性。這一變化顯示出，在宏觀經濟政策的背景下，比特幣暫失作為避險資產的角色，而更傾向於成為獨立的投機標的。

在此次事件後，市場投資人與機構對合成穩定幣的風險與內部機制將需更深入檢視。USDe 的價格波動儘管為一時錯誤所致，但對多數投資人來說，這也暴露出穩定幣在極端市場情況下的脆弱性。

總結：

本事件凸顯出「合成穩定幣」、「預言機錯誤」、「明目利差策略」等高階金融機制，在波動加劇的加密貨幣市場中仍可能面臨風險，市場投資人應謹慎評估擔保模式與平台機制，以強化對資產的風險控制能力。