比特幣(BTC)網路「算力」在經歷劇烈下滑後，快速出現「V 型反轉」，再度逼近歷史高位。儘管今年 1 月調整行情中，體質較弱的礦企大舉退出市場，但留下來的礦工反而選擇重新開機、加大投入，對「比特幣價格後續再漲」釋出明確信號。在「6 萬美元」一線暫時守住的情況下，礦工整體更傾向站在「看漲」的一側。

今年這一輪下跌壓力並不輕。比特幣價格自 9 萬美元附近一路回落，在 2 月 6 日一度跌至約 6 萬 8,000 美元，期間現貨比特幣 ETF 單日出現約 5.44 億美元資金淨流出，衍生品市場則有約 20 億美元的部位被強制平倉。在這個「去槓桿」過程中，比特幣「挖礦難度」迎來自 2021 年中國實施挖礦禁令以來最大幅度的下調。這類等級的「投降式（capitulation）調整」，通常被視為週期底部附近的典型信號——「無利可圖」的弱勢礦工關機退場，只剩資本與成本結構較佳的礦企續留。

不過，這次的悲觀情緒消退速度明顯快於多數人預期。網路「算力」在急跌後隨即回升，完整走出一道「V 型曲線」。像美國大型礦池 Foundry USA 這類頭部業者，反而趁勢提高市佔；那斯達克掛牌的礦企 Marathon Digital（MARA）也在劇烈波動中，維持約 61.7 EH/s（每秒艾氏雜湊演算次數）的算力水準。整體來看，大型「工業級礦工」承接了大部分衝擊，網路算力與出塊穩定性仍由這些上游巨頭主導，產業集中度進一步提高。

從比特幣網路「基本面」角度來看，這一變化意義重大。「挖礦難度」下調加上弱勢競爭對手出清，對存活礦工而言等於獲得「喘息空間」：在相同電力與硬體設備投入下，可以挖出更多比特幣，利潤率自然改善。極端調整後算力又迅速回升，也被部分分析師視為「主流礦企依舊看好比特幣中長期漲幅」的佐證，顯示他們願意在現階段價格重新加碼投入。

然而，風險並未真正消失。比特幣價格波動依舊劇烈，「挖礦收益」對電價、礦機租賃成本以及融資利率高度敏感。一旦美國聯準會（Fed）重回偏「鷹派」的緊縮立場，倚賴借貸擴張機器規模的高槓桿礦企，資金成本可能迅速墊高。目前撐起高「算力」的，實際上是一種「價格終將再漲、漲幅足以覆蓋所有成本」的市場假設；只要這個假設一旦動搖，部分礦工可能再度關機止損。

那麼，這一輪「算力 V 型反彈」對比特幣價格代表什麼？從網路層面來看，無疑偏向「利多」。更高的「算力」意味著更強的安全性，也強化了「鏈上信任度」，對長期持有者與機構資金而言皆屬正面訊號。不過，真正拍板價格走向的，仍是市場資金本身。在技術分析派的標準中，不少「多頭」觀點認為，比特幣若能有效站回並守穩 7 萬 4,000 美元上方，才足以宣告「升勢結構」重新確立。

評論：亞瑟·海斯（Arthur Hayes）等老牌交易員一再強調，比特幣下一階段漲幅的「速度」與「斜率」，最終將取決於「流動性」的多寡——包括聯準會貨幣政策的寬鬆或緊縮、美國現貨比特幣 ETF 的資金進出、全球風險資產偏好變化等，都是決定行情方向的關鍵變因。短線觀察上，若比特幣能穩住 7 萬美元上方，部分市場預期下一波上行目標可能落在約 8 萬 3,000 美元區間；反之若動能轉弱，4 萬 9,000 至 5 萬 3,000 美元區間的下方支撐，恐怕難以避免被市場測試。

整體而言，目前狀態可概括為：「網路結構偏多，價格走勢仍待驗證」。比特幣「算力 V 型反彈」顯示礦工普遍視本輪價格回調為「長期布局機會」，這對「基本面」是一項強而有力的正向信號。不過，這項信號能否順利轉化為價格上的新一輪上漲，仍取決於未來全球流動性環境、宏觀經濟走向，以及投資人情緒的變化。「網路」看似已做好支撐比特幣多頭周期的準備，接下來就看「市場」是否願意跟進表態。