比特幣(BTC)作為「戰略資產」的企業持幣動向再度引發市場關注。長期積極加碼比特幣的「詞」ナカモト（Nakamoto）在今年第 1 季度首度進行部分持倉調整，選擇於價格回落階段賣出部分比特幣，引來投資人放大檢視其資本策略與後續動向。

根據ナカモト於 30 日（當地時間）向監管機構提交的 10-K 年度報告，該公司在 3 月拋售約 284 枚比特幣(BTC)，套現約 2000 萬美元（約 305 億韓元），單枚平均出售價格約為 7 萬 422 美元。這與公司自 2025 年 8 月正式將比特幣(BTC)納入「詞」戰略資產後，一路積極擴大持幣規模的作風形成明顯對比。

此次調整更受矚目的原因在於，ナカモト是在「高位買入後、價格回落區間」選擇進行「部分了結」，凸顯在波動放大的市場環境中，即便是重倉比特幣(BTC)的機構，也開始更明確地權衡流動性與風險管理。

根據報告內容，ナカモト在 2025 年全年共買入約 5342 枚比特幣(BTC)，投入資金約 6 億 3139 萬美元（約 9658 億韓元），推算平均買入成本約為每枚 11 萬 8171 美元。隨後隨著比特幣(BTC)價格回落，市價與平均持倉成本的落差迅速擴大，該公司曾在 2025 年度財報中確認約 1 億 6620 萬美元的「詞」數位資產評價損失。

年末時，比特幣(BTC)價格約落在 8 萬 7500 美元一線，仍低於ナカモト的平均買入價格。此次 3 月的部分出售，便是在這一「詞」浮虧區間內進行。從公告內容來看，公司此舉主要被解讀為在壓力環境中進行「詞」資本效率與流動性管理，而非全面看空比特幣(BTC)。

公司方面表示，此次出售所得資金將用於日常營運支出、既有業務再投資，以及近期併購案相關的營運資金需求。與比特幣(BTC)減倉同步，ナカモト在同一期間亦處分約 500 萬股「詞」メタプラネット（Metaplanet）股票，套現約 1110 萬美元（約 170 億韓元），進一步強化現金頭寸。

在此之前，該公司已於 2026 年 2 月完成對 BTC Inc.與 UTXO Management GP 的收購，展現持續擴張加密與區塊鏈相關業務版圖的企圖心。這些交易大多透過新股發行方式籌措資金，使得股權稀釋與槓桿水位也成為投資人評估風險時的核心指標之一。

儘管在價格壓力下出現部分獲利（或止損）了結，ナカモト強調公司對比特幣(BTC)的中長期立場並未改變。公司在報告中指出，仍將比特幣定位為「詞」長期戰略資產，並表示已在內部實行「詞」將短期流動性管理與長期比特幣(BTC)持有策略切割的紀律性資本框架，意在確保未來若比特幣(BTC)價格重新轉強，公司仍能充分享受潛在漲幅帶來的資本利得。

評論

從操作邏輯來看，ナカモト此舉更像是「釋放短期壓力 + 鎖定部分現金」，而非對比特幣(BTC)提出結構性看空判斷。不過，這也反映出即便長期看多，持幣企業在面對高成本倉位與帳面損失時，勢必得透過動態調整來平衡財報表現與資金安全。

在更廣泛的市場層面上，加密貨幣波動度擴大，正對「詞」大規模持有比特幣(BTC)的上市公司估值構成壓力。過去一年，多家企業在多頭情緒帶動下陸續進場布局比特幣，希望藉此強化資產負債表與吸引成長型投資人。然而當前價格走勢與先前樂觀預期出現落差，使這些「詞」重倉比特幣(BTC)的企業，開始面臨來自股東與債權人對風險管理的質疑。

在此背景下，「詞」Strategy 等機構仍持續扮演比特幣(BTC)買盤的重要一環。數據顯示，Strategy 在最近 30 天內追加買入約 4 萬 5000 枚比特幣(BTC)，創下自 2025 年 4 月以來最積極的增持節奏，持續鞏固其市場上的「詞」核心長期買方角色。

評論

Strategy 等長線機構的持續吸納，與ナカモト等公司在高成本壓力下的戰略性調整，形成鮮明對照：一方加大押注，另一方則開始細緻管理倉位與現金水位。這種分化，正在重新塑造機構層面的比特幣(BTC)持幣結構，也使市場對「誰是真正長期買家」的判斷更加嚴苛。

綜合來看，ナカモト本次拋售更接近於「詞」流動性管理與長期策略並行的實務操作，而非簡單的止損出場。但若比特幣(BTC)價格遲遲無法重回企業平均持倉成本之上，採用類似「詞」高位集中建倉策略的公司，未來不排除也會被迫啟動更多層次的資產調整與風險收縮，進一步放大市場對「詞」企業持幣賣壓的擔憂。