比特幣(BTC)近日一度觸及「8萬1000美元」一帶，延續強勁上升走勢，不過市場內部資金流向卻悄然出現變化。「比特幣主導率」「資金輪動」「山寨幣行情」等關鍵訊號，正被愈來愈多分析機構放大關注。

根據 Cointelegraph 於 13 日（當地時間）的報導，區塊鏈分析機構 XWIN Research Japan 在 9 日發布快評指出，「比特幣主導率(BTC.D)」在最近數日已由升轉跌。今年年初，比特幣主導率一度隨著「現貨比特幣 ETF」「機構買盤」「避險需求」迅猛拉升至約 60% 水準，但近期這股上升趨勢明顯放緩並開始回落。

XWIN Research Japan 認為，這並非單純的「比特幣走弱」，而更像是加密市場一貫出現的「板塊輪動」。在現貨比特幣 ETF 持續吸納資金、機構布局與宏觀經濟不確定性支撐「比特幣(BTC)」買盤的同時，交易所數據已經顯示，「資金向山寨幣移動」的跡象正在增強。

XWIN 特別引用另一位分析師 CryptoOnchain 的觀察——「山寨幣交易量占比上升」。該指標主要觀察中心化交易所(CEX)的成交結構：當「30 日山寨幣成交量占比」向上突破「365 日平均水平」時，通常被視為資金自「比特幣」流向「山寨幣」的訊號，意味著市場風險偏好正在升高，投機與成長型資產開始受捧。

價格表現也呼應這一趨勢。「以太幣(ETH)」短期內雖然波動不大，但部分熱門公鏈與新興公鏈代幣表現亮眼：「Sui(SUI)」近一週漲幅約 15.83%、「Solana(SOL)」同期上漲約 10.53%，成為帶動「山寨幣板塊」上行的代表。與此同時，比特幣主導率技術指標中已出現「MACD 死亡交叉」訊號，部分技術派分析人士據此認為，這或不只是短線技術修正，而可能是一場「市場結構重組」的開端。

從「鏈上數據」來看，目前仍更接近本輪「牛市早中段」的解讀正在獲得支持。包括「盈虧比率」「市場價值與實現價值比(MVRV)」等多項指標，仍明顯低於歷史周期高點水準，說明整體獲利了結壓力尚未集中釋放；同時，「長期持有者」的拋售意願並不強烈，市場尚未出現典型的「週期尾聲拋壓」結構。

回顧歷史，「比特幣主導率」的明顯回落，在 2017 年與 2021 年都曾成為「山寨幣上漲浪潮」的起點之一。當時，隨著比特幣率先創高、吸引主流關注後，資金逐步向風險更高、潛在報酬更大的「山寨幣」擴散，形成所謂「山寨幣季(Altseason)」。

評論：本輪是否會重演過去劇本，關鍵就在於「比特幣(BTC)主導率」是短暫回調後再度上行，還是持續下滑並打開山寨幣更大想像空間。

報導撰寫時點，市場數據顯示，「比特幣(BTC)」約在 8 萬 724 美元附近震盪，而整體「山寨幣總市值」約為 1 兆 400 億美元。隨著「比特幣」維持高位表現，若「山寨幣交易量」「主導率下滑」「鏈上風險偏好指標」等信號進一步強化，本輪牛市的下一階段，極可能從「比特幣主導」轉向「山寨幣全面接棒」。

評論：對投資人而言，當前階段既是觀察資金輪動節奏的關鍵窗口，也是重新評估「比特幣與山寨幣」資產配置比例的敏感時點。