比特幣(BTC)價格持續走弱，重創比特幣「礦企」盈利能力。美股上市比特幣挖礦設備及礦場營運商「嘉楠科技(CAN)」公布 2026 年第 1 季財報，單季「淨損」高達 8870 萬美元，顯示礦業營運在幣價下跌與成本壓力下，正面臨艱難調整期。

嘉楠科技第 1 季「營收」為 6270 萬美元，較前一季度的 1 億 9630 萬美元大幅下滑。其中，占比最高的「工業用挖礦機」銷售收入為 3960 萬美元，與上季相比驟減約 75%，反映礦機需求在幣價回落與投資情緒轉弱下明顯冷卻。「自營挖礦」收入為 1910 萬美元，「家用挖礦」相關收入則約 270 萬美元。

財務長 James Cheng（譯名，CFO）指出，本季「平均比特幣價格」與「哈希單價(hashprice)」按季大幅走低，但公司實際「產量降幅」相對有限。他強調，嘉楠科技在礦場運營方面仍展現一定「韌性」，並透過持續提升「算力(hashrate)」來部分抵銷價格壓力。不過，在會計處理上，公司同時認列約 2500 萬美元的「庫存跌價損失」，使得整體表現更為疲弱，最終導致「毛損」約 2300 萬美元，「營業虧損」則擴大至 5430 萬美元。

在產能布局方面，嘉楠科技自營挖礦的「總算力」已達 11 EH/s，較一年前成長約 66%。截至 3 月底，公司共持有約 1808 枚比特幣，依當前市價估算，價值約 1 億 2100 萬美元。嘉楠科技同時收購 Cipher Mining 在美國德州合資公司的部分股權，取得約 4.4 EH/s 的挖礦設施與 120 MW 電力資源，據悉其「電力成本」低於每度 0.03 美元，具備一定成本優勢，有助於在「礦工減產壓力」擴大時維持相對競爭力。

嘉楠科技給出的第 2 季「營收指引」介於 3500 萬至 4500 萬美元，意味著營運可能進一步放緩，市場對短期前景仍趨於保守。「評論」：對於礦企而言，在比特幣價格未見明顯回升前，即使算力持續擴張，若挖礦「毛利率」無法改善，擴張策略也可能變成財務負擔。

市場觀察指出，不僅是嘉楠科技，包含「Riot Platforms」、「Core Scientific」、「CleanSpark」、「TeraWulf」等多家「主要挖礦公司」在今年第 1 季的財報中，同樣呈現「虧損擴大」的趨勢，反映整體「比特幣挖礦產業」皆面臨利潤被「電力成本」與「價格回落」擠壓的壓力。

在「礦工利潤率」不斷受壓的背景下，越來越多礦企開始將目光轉向「人工智慧(AI)」與「高效能運算(HPC)」領域，希望把既有的「機房與電力基礎設施」從純挖礦，轉型為可服務 AI 推理、訓練及一般雲端運算的「資料中心資產」。透過將挖礦基礎建設「多元化」，礦企期望開拓新的「收入來源」，降低對單一「比特幣價格周期」的依賴。

「評論」：比特幣長期趨勢仍受宏觀環境與政策監管影響，但從嘉楠科技等礦企的財報可以看出，「幣價波動」正加速推動挖礦業向「AI+算力服務」的混合模式轉型。對投資人而言，如何評估礦企在「比特幣挖礦」與「AI/HPC業務」之間的資源配置與技術能力，將成為未來判斷其「估值合理性」與「風險水平」的關鍵。