比特幣(BTC)在兩日內大跌約「12%」，跌破「7萬2000美元」關鍵區間後，暫時在「6萬5000美元」上方企穩。部分分析指出，單看價格走勢容易過度悲觀，目前「鏈上數據」仍顯示交易所「比特幣」供給持續下降、「穩定幣」購買力尚在，難以僅憑跌幅就斷言進入全面「熊市」。

根據 XWIN Research Japan 近期發布的鏈上報告指出，雖然「比特幣(BTC)」連續兩天急跌，但從「市場結構」角度觀察，與表面價格走勢並不一致。交易所「比特幣準備金」持續走低，代表愈來愈多投資人將持幣轉往「長期儲存」錢包，而非留在交易所等待拋售，可立即賣出的籌碼正逐步減少。

「穩定幣」相關指標同樣釋出相近訊號。「穩定幣供給比率」顯示，場外仍存在尚未完全進場的「大額觀望資金」，一旦市場情緒回暖，這部分「子彈」可能轉化為實際買盤，對價格形成支撐。不過，這類供給端優勢並不等同於短線反轉信號。以「Coinbase 溢價指數」來看，美國機構投資人對「比特幣」的加倉意願仍偏弱，尚未出現明顯回流跡象。

其他「鏈上指標」則呈現偏中性格局。「SOPR」指數目前接近中性區，顯示市場尚未出現大規模「恐慌性止損」或「過度獲利了結」，多數交易屬於正常換手。「未平倉合約(Open Interest)」自 5 月大幅累積後近期有所降溫，整體槓桿水位回落，降低了大規模「連環爆倉」風險，但同時也削弱了向上擠壓空頭的「短壓榨（Short Squeeze）」動能。「MVRV」指標雖然持續上揚，意味著整體持幣者的浮盈在累積，卻尚未進入類似歷史高點區的極端「過熱」區間，較接近一個新一輪上升周期的「早期利潤階段」。

從技術面來看，「7萬2000美元」失守成為近期壓力來源。「比特幣」回吐了自 3 月以來的多數反彈漲幅，目前正在重新測試「6萬4000~6萬6000美元」區間。這一帶是今年 2 月觸底後啟動反彈的重要起漲區，因此能否守住此處，被視為後續走勢的關鍵分水嶺。

若「比特幣」成功守穩上述支撐區，並重新站回「7萬2000美元」，市場有機會再度挑戰「7萬中段」區間；但若「6萬4000美元」防線失守，市場關注點可能下移至接近「6萬2000美元」附近、即「200 週移動平均線」所在位置。

評論

目前價格波動雖然劇烈，但「交易所儲備持續下降」與「穩定幣潛在購買力」仍構成一定的「結構性支撐」。這意味著，與其僅盯著短線跌幅，不如更加關注「籌碼從短線手轉向長線手」的長期變化，以及「機構資金」何時透過 Coinbase 等管道正式回流。對中長線投資人而言，「鏈上結構尚未出現泡沫式見頂」與「尚未極端恐慌」的組合，反而更值得持續追蹤後續資金流向與政策面變化。