比特幣(Bitcoin, BTC) 「*鏈上活動*」在歷經超過一年的低迷後，終於重新站上關鍵區間，部分分析機構將此視為新一輪「*強勢週期*」啟動的訊號。不過，隨著交易結構出現明顯變化，這一訊號的「*可靠度*」也引發市場不同解讀。

根據 크립토퀀트（CryptoQuant）的分析報告指出，比特幣「*網路活動指數*」近日突破「365 日移動平均線」，技術上重新進入所謂「*多頭市場階段*」。這一指標上次站上該均線是在 2024 年 12 月，歷史上多次出現類似型態後，都曾伴隨後續一段時間的價格上漲。

進入 2026 年後，比特幣日均「*鏈上交易筆數*」已超過 80 萬筆，相較 2025 年低點翻倍增長，網路活動指數也從約 3320 升至 3600 左右。截稿時，比特幣價格約在 6 萬 2500 美元附近，24 小時跌幅約 2.5%。

在「*宏觀環境*」方面，近期伊朗和平協議達成，使地緣政治緊張局勢有所降溫，市場「*避險情緒*」明顯放緩，對整體加密貨幣市場形成一定支撐。比特幣目前依然穩守被視為長期關鍵支撐的「200 週簡單移動平均線」，大約位於 6 萬 2000 美元一帶。

鏈上「*強勢訊號*」與宏觀風險緩解同時出現，令市場再度出現「*是否已經築底*」的討論。不過從數據細節來看，情況比單純的樂觀敘事更為複雜。

結構性面向上，長線持有者的比特幣部位明顯增加，呈現出典型的「*供給鎖定*」現象。長期持有者目前掌握的比特幣數量已突破 437 萬顆，較 2024 年初約 200 萬顆的水準大幅成長。根據資產管理機構「*反向投資公司*」分析，整體供給中約有 43% 在過去 3 年內完全沒有發生移動。

這類「*非流動性供給*」的提高，等同於市場實際可流通籌碼減少，過去多頭行情中往往被視為漲勢的「*底層動能*」。

不過，問題出現在「*交易內容*」的質變上。크립토퀀트 強調，當前比特幣鏈上活動的「*經濟本質*」與先前幾輪上升週期有明顯差異。

目前約 80% 的鏈上交易金額低於 0.01 BTC（約 95 萬韓元），這一比例在 2023 年僅約 44%。其中，低於 0.001 BTC 的「*超小額交易*」增幅最為明顯。

分析認為，這與「Runes 協議」、Ordinal NFT、「BRC-20 代幣」等基於 *OP_RETURN* 的協議使用量上升有關。這類協議在資料寫入、代幣發行過程中會產生大量「*微型交易*」，推升鏈上活動數據，但實際承載的經濟價值有限。

크립토퀀트 評論認為：「從每筆交易實際移動的價值來看，當前的鏈上活動規模被明顯放大。」

在網路擁塞方面，目前比特幣「*記憶池（Mempool）*」中約有 12 萬 8000 筆交易等待打包，為 2025 年 2 月以來最高水準，擁堵情況主要集中在「*低手續費區間*」。

若上述協議驅動的活動持續升溫，市場擔憂，未來「*實際經濟用途*」較強、具時間敏感性的交易，可能被迫支付更高礦工費用，才得以在合理時間內確認。不過，目前為止，這種壓力尚未對日常支付造成實質性阻礙。

綜合來看，比特幣網路當前處在「*強勢訊號*」與「*結構變化*」交織的過渡期。一方面，傳統上被視為價格反彈前兆的多項指標正在轉強；另一方面，鏈上活動的「*質量*」是否足以支撐長期信心，仍有待更多數據驗證。

評論

當前市場氛圍介於「結構性看多」與「週期性觀望」之間：長線持有與供給鎖定為多頭提供底氣，但若鏈上活動過度由「投機型協議」驅動，而非實際資本流入，強勢訊號可能在短期內被市場打折扣。對中長期投資人而言，觀察「實際價值轉移規模」與「長期持有者行為」的延續性，或許比單一活動指數更具參考意義。