根據《Real Vision》的創辦人拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）近日的評論，近期隱私幣「Zcash(ZEC)」的價格大漲，可能並不代表整體市場進入「結構性牛市」，而是「資金輪動」下的短期現象。他指出，即使 ZEC 在過去一段時間內表現亮眼，整體市場仍未出現明顯趨勢翻轉的跡象。

根據《Real Vision》於 24 日（當地時間）播放的 Podcast 節目《When Shift Happens》，帕爾表示，「目前 Zcash 的漲勢更可能是短期內資金避開市場所謂的主流資產、轉向隱私加密貨幣等主題，尚未證明是一波長期牛市的開端」。此言論反映出他對 ZEC 價格飆升持保留態度。

Zcash 自年初以來表現強勁，根據 CoinMarketCap 的數據，今年迄今漲幅高達 699%，價格一度升至 385.81 美元（約新台幣 57.5 萬元）。然而，近 30 日內又回跌約 37%，顯示其上漲動能有所減弱。

帕爾進一步指出，「經歷如此暴漲後，關鍵在於它能否建立『底部支撐』。如果價格能在某個區間穩固而非持續下跌，我們才能期待趨勢反轉。」他也坦言，目前不會考慮進場，但會在下一波修正週期中重新審視 ZEC 的潛力。

Zcash 此波上漲受多項因素推動，一是知名市場人士發言。10 月 26 日，BitMEX 共同創辦人亞瑟·海斯（Arthur Hayes）曾公開預測 ZEC 有望升至 1 萬美元，而 ZEC 隨即於隔日飆漲超過 30%。此外，根據報導，ZEC 的市值從 8 月不到 10 億美元（約新台幣 1,478 億元），在 11 月初已飆升至 70 億美元（約新台幣 1 兆元），成長幅度驚人。

市場對「隱私保護」、用戶匿名性等議題的關注也為 ZEC 提供了利多背景。加密貨幣交易所 XT Exchange 指出，「使用者對隱私擴展功能的需求上升，帶動隱私幣重新受到矚目」，可視為資金輪動至此類資產的證據之一。

另一重磅利多是來自機構端。11 月 27 日，資產管理公司灰度（Grayscale）向美國證券交易委員會（SEC）遞交申請，希望將其名下的 ZEC 信託產品轉換為實體 ETF（現貨型交易所買賣基金）。此舉被解讀為灰度繼比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、狗狗幣(DOGE)與瑞波幣(XRP)之後，積極拓展 ETF 商品範疇，進一步打開 ZEC 進入主流投資市場的機會。

綜合而言，Zcash 的此番走勢是多重因素所致，包括市場資金輪動、產業重量級人物的正面言論、以及 ETF 制度化推進等。但帕爾仍提醒，投資人應保持謹慎態度：「在整體市場尚未出現持續性的上升趨勢前，個別資產的暴漲常常只是資金短暫移動的結果，而非市場長期結構轉型的信號。」

評論：Zcash 雖受惠於資金關注及制度化利好帶動，但在缺乏市場全面動能之際，投資人更應將「資金輪動」視為主題性投機而非趨勢確立。若價格無法守穩關鍵支撐，則難言長線看多。建議投資人應留意回調階段的價格表現，謹慎掌握進場時機。