根據 Fitch Ratings 於 24 日（當地時間）發布的報告，美國三大信評機構之一正式對以比特幣(BTC)作為擔保的證券發出「高風險警告」，認定該類產品屬於具備投機等級（junk grade）信用品質的高風險資產。這恐將抑制機構投資人近來對加密資產連動信貸商品日益高漲的興趣。

Fitch 表示，這類比特幣擔保證券（Bitcoin-backed securities）通常是透過將比特幣或加密資產相關資產集合後結構化發行債務，然而該機構認為，此類資產的信用風險偏高，潛在損失可能極大，不符合投資等級的最低要求。

在風險因素方面，Fitch 特別強調「比特幣的高波動性」與「交易對手方信用風險」是核心風險來源。報告指出，一旦市場價格下跌，擔保比率（Collateralization Ratio）崩潰，不僅可能觸發保證金追繳（Margin Call）或強制清算（Liquidation），更可能導致資產價值暴跌並轉化為實質投資損失。

回顧過往案例，Fitch 提及 2022 年至 2023 年加密貨幣市場崩盤期間，包括 BlockFi 與 Celsius 等企業均因以加密資產作為擔保進行貸款而接連破產。Fitch 警告，這些歷史事件顯示，當市場遭遇流動性或信任危機時，基於加密資產的信用結構可能在短時間內快速瓦解。 評論：這與傳統金融商品的風險管理模型明顯有所不同，也揭示在缺乏成熟清算機制下，加密結構化金融商品易受波動影響。

此次警告也是 Fitch 繼上月針對「美國銀行體系對加密資產的曝險風險」所發布的報告之後的延續。當時 Fitch 指出，若金融機構積極涉入加密資產業務，可能會面臨聲譽、監管與流動性等多重非財務性風險。

觀察比特幣對傳統企業信用體系的滲透力，報告中也提及比特幣對上市企業財務的潛在衝擊。以微策略(MicroStrategy)為例，該公司由 Michael Saylor（麥可·賽勒）領導，目前持有約 68.8 萬枚比特幣，是最大比特幣持有的上市公司。微策略透過發行可轉債、擔保債與增資等方式進一步增持比特幣，導致企業的財務表現與比特幣價格密不可分。然而，Fitch 表示其本次評估並不針對此類企業經營策略，而是聚焦在直接連動擔保資產價值的「信用與流動化商品」。

關於日益受到關注的現貨比特幣 ETF，Fitch 並未在報告中將其列入評估對象，理由是現貨 ETF 屬於類股型金融商品，其結構與債務工具不同。反倒指出 ETF 的發展能吸引更多元的投資者參與，有助於緩和市場的價格波動，視為正面的發展趨勢。

評論：Fitch 此次警告並非全盤否定比特幣金融商品，而是提示依產品結構不同，其所承擔的風險程度也截然不同。隨著傳統金融機構擴大吸收比特幣、穩定幣與代幣化資產的趨勢，如何妥善設計金融商品並進行風險定價，將是產業未來發展的關鍵命題。

隨著比特幣逐漸被納入主流金融體系，信評機構的觀點有助於市場了解其中潛藏的「結構性風險」。未來比特幣與傳統信貸架構之間如何融合，也將直接影響機構級金融商品的設計模式與長期投資策略的制定方向。