比特幣(Bitcoin, 「比特幣(BTC)」)近六個月脫離過去「與股市同向波動」的慣性走勢，引起市場高度關注。在「金價」飆升、「美股」維持高檔震盪之際，唯獨「比特幣(BTC)」大幅回落，令 *BTC–美股* 之間的相關性降至 2022 年底市場混亂時期以來的最低水準，顯示這一輪走勢具有相當「異常性」。

根據市場數據與研究機構的分析，過去「比特幣(BTC)」多數時間與「標普500 指數(S&P500)」呈現明顯同步表現。尤其在 2021 年與 2024 年部分區間，低利率搭配景氣擴張，投資人風險偏好高漲，推動「比特幣(BTC)」及主要「山寨幣」與「美股」一同展開強勁漲勢。

相反地，在恐慌情緒升溫、貨幣政策轉向緊縮時，虛擬資產往往和股市同步走弱。2018 年與 2022 年「聯準會」激進升息期間，就是典型例子。

這種「高相關性」最極端的階段之一出現在 2022 年 11 月。當時在升息壓力之外，「FTX 崩盤」進一步打擊市場信心，「比特幣(BTC)」一度重挫至約 1.57 萬美元。相較於傳統資產，虛擬貨幣跌幅明顯更深，被視為「風險資產去槓桿」的典型場景。

進入最近六個月後，畫風明顯丕變。以原始報告統計的 8 月底為起點，「黃金」價格上漲約 51%，「標普500 指數(S&P500)」也上揚約 7%，展現穩健走勢。然而「比特幣(BTC)」卻在同一期間下跌約 43%，對比之下形成鮮明落差，呈現對整體市場明顯「跑輸（Underperform）」的格局。

這種走勢裂口，使「比特幣(BTC)」與股票之間的關聯度大幅下降，被業界視為 2022 年底動盪過後最弱的一次「同步性」，也反映當前資金流向與風險偏好正在出現結構性調整。

鏈上與市場數據機構「Santiment」指出，如此程度的「極端背離」長時間持續的情況並不常見。隨著投資情緒與「總體經濟環境」不斷變化，資金在不同資產間輪動，往往也會帶來「相關性再平衡」的過程。

「Santiment」並表示，若未來進入新一輪「景氣擴張」循環，「比特幣(BTC)」再度回到與股市同向上行的格局，尤其是在 2025 年下半年市場預期「可能出現三次降息」的情境下，整體「比特幣(BTC)」與「山寨幣」板塊將有機會迎來顯著的「補漲空間」。

就短線行情來看，「比特幣(BTC)」近期在反彈與回調之間拉鋸。週三盤中一度站上 6 萬6,000 美元上方，之後吐回部分漲幅，目前大致穩定在 6 萬5,000 美元一線。若以 1 美元兌 1,424.50 韓元的匯率換算，6 萬5,000 美元約相當於 9,259 萬韓元。

然而，衍生品市場的各項指標顯示「壓力仍在」。在「比特幣(BTC)」期貨市場，6 萬2,000 至 6 萬8,000 美元區間的資金費率多數時間維持「負值」，顯示做空部位占優，偏空氛圍仍壓制價格表現。

鏈上分析機構「CryptoQuant」進一步評估，目前尚難斷言「真正底部」已經出現。其報告指出，「短期持有者」已連續約 30 日在虧損狀態下持續賣出，期間雖然多次消化大量拋壓，卻始終未能引發明確的趨勢性反轉。

「CryptoQuant」認為，即便後續出現一次或數次快速急漲（俗稱「Pump」），在賣壓主導的結構下，這類反彈更可能被視為「逃命／出場流動性」，讓先前被套牢的資金趁勢離場。若要形成具意義的多頭趨勢逆轉，關鍵在於「短期持有者」的平均持倉重新回到「獲利區間」，且這種獲利狀態必須能夠維持一段時間，才足以支撐更持久的新一輪上升周期。

評論

目前「比特幣(BTC)」與「黃金」和「美股」的走勢背離，凸顯市場對加密資產的風險定價正在調整，短期內或持續承壓。不過從歷史經驗來看，當「相關性」跌至極低水位時，往往也是下一階段結構性行情醞釀的前兆。投資人在關注「聯準會」政策與「景氣循環」的同時，也需留意「短期持有者行為」與「衍生品槓桿結構」的變化，這些指標將成為判斷是否真正築底的重要線索。