比特幣(BTC)在全球市場波動加劇之際，仍守住 7 萬美元關卡，展現不俗的抗壓力。儘管市場上對「跌回 1 萬美元」的悲觀預測再度引發討論，但從選擇權市場的資金配置來看，部分交易者依然把極端下跌納入風險控管，並未完全解除對「崩跌劇本」的戒心。

根據 Bloomberg 的報導，於 12 日（當地時間）再度提到比特幣可能下探 10,000 美元的情境。這個價位屬於 2020 年中以來少見的區間，因此不少產業觀察者直言不切實際，認為在機構參與度、ETF 資金與市場成熟度已不同以往的背景下，出現同等幅度回撤的機率不高。

不過，衍生品市場釋出較矛盾的訊號。在最大加密資產選擇權交易所 Deribit 上，押注比特幣跌破 20,000 美元的「詞」20,000 美元賣權（Put）未平倉量累積約 8 億美元。從表面解讀，這代表部分資金仍在為跌破 2 萬美元的尾端風險提前布局；以 Deribit 平台的結構來看，這類倉位規模已位居偏空押注的前段班，顯示市場即使在現貨價格看似穩定時，仍把劇烈回調視為必須被對沖的風險之一。

Deribit 方面則提醒，這些賣權倉位不必然等同於「確信暴跌」。Deribit 全球零售銷售總監 Sidrah Fariq 指出，相關部位不少更像是「詞」賣出賣權（Short Put），而非透過買入賣權（Long Put）押注崩盤。其邏輯在於，部分交易者認為價格跌到該水位的機率偏低，因此會選擇賣出深度價外（OTM）賣權以賺取權利金。換句話說，20,000 美元賣權的未平倉量偏高，未必能直接推導成市場共識看空，但它仍清楚反映：極端下跌已被納入交易者的「詞」風險管理範圍。

與此同時，現貨市場的韌性仍在。國際油價走高、主要原油基準一度逼近每桶 100 美元，傳統金融市場在利率與商品波動的夾擊下表現不穩，但比特幣仍多在 7 萬美元附近震盪。以太幣(ETH)、瑞波幣(XRP)、Solana(SOL)也相對抗跌；另外，Hyperliquid 的 HYPE 代幣在 24 小時內上漲約 10%，短線吸走部分資金目光。

市場分析人士也把焦點放在「詞」槓桿降溫。隨著強制平倉與部位縮減逐步發酵，短期波動可能放大，但過度槓桿被清理後，市場反而更可能在新的宏觀催化因素到來前形成較健康的結構。加密資產平台 sFOX 銷售副總裁 Diana Pires 表示，從市場結構角度看，這種區間整理未必是壞事；當槓桿部位降低，未來若出現更明確的宏觀驅動，市場可能在更穩固的基礎上走出下一段趨勢。

只是，宏觀壓力並未消失。原油引發的波動正外溢至債券市場：衡量美國公債 30 日預期波動的 MOVE 指數，已從 2 月底的 60 以下升至近期約 76。若債券波動持續升高，全球金融條件可能趨緊，通常被歸類為風險資產的加密貨幣也可能面臨估值與資金面的雙重壓力。比特幣雖守住 7 萬美元，但如同選擇權市場呈現的部位結構所暗示，下行尾端風險尚未被完全定價完畢。

在事件面上，12 日（當地時間）Polkadot(DOT)將推進經濟系統更新，包含導入供給上限（cap）、降低發行量（排放）、縮短解綁（unbonding）等待期等調整。同日 Aptos(APT)將解鎖約占流通量 0.69% 的代幣，估值約 1,121 萬美元。這類解鎖往往會在短期帶來供給壓力或提高波動，投資人需留意現貨深度與成交結構的變化。

此外，美聯準會(Fed)資產負債表、初領失業救濟金人數、貿易收支等數據也將公布，疊加能源市場的高波動，可能左右市場在「詞」風險偏好（risk-on / risk-off）之間切換。當市場情緒越偏向樂觀，選擇權市場中殘留的極端下行部位，反而更可能在突發利空出現時，成為放大波動的潛在引信。

評論：比特幣守住 7 萬美元代表多頭仍掌握結構優勢，但 Deribit 上大量 20,000 美元賣權未平倉量提醒市場別忽視尾端風險。現貨堅挺與宏觀不確定性並存的階段，交易策略若只看價格、不看部位與波動，容易低估突發回撤的速度與幅度；關鍵仍在油價、債市波動與槓桿去化進度能否同步降溫。