羅賓漢(HOOD)正把「讓散戶也能投資未上市公司」的構想推向實作。其新推出、在紐約證券交易所(NYSE)掛牌交易的封閉式基金「羅賓漢創投基金 I」(Robinhood Ventures Fund I，RVI)，首筆對外揭露的投資標的鎖定支付金融科技「Stripe」與語音 AI 新創「ElevenLabs」，顯示其正以更接近一般股票買賣的方式，降低散戶進入「私募市場」的門檻。

根據羅賓漢的說法，RVI 在 3 月交易中買入約 1,460 萬美元的 Stripe 股票，以及 2,000 萬美元的 ElevenLabs 優先股。該基金於 3 月 6 日開始在 NYSE 交易，採「封閉式」架構，投資人可像買賣股票一樣進出，而非傳統私募或創投基金常見的長期鎖定與嚴格資格限制。羅賓漢藉此主打「不要求適格投資人」與「不收取績效費」等設計，試圖把過去偏向機構與高資產族群的未上市投資，推向更大眾化的可及範圍。

這次兩筆投資也凸顯未上市交易路徑的差異。Stripe 為 2010 年成立的支付與金融軟體公司，客戶涵蓋新創與大型企業；羅賓漢對 Stripe 的配置屬於「次級市場」(secondary)交易，也就是向既有股東買入股份，企業本身不會因此直接取得新資金。相較之下，2022 年於倫敦成立、專注語音與音訊生成的 AI 公司 ElevenLabs，羅賓漢則是參與其「初級市場」(primary)輪次，資金會直接進入公司帳上，用於營運與成長。對散戶而言，這意味著同樣是「未上市投資」，其實在資金流向、公司籌資效果與估值形成機制上，都可能出現明顯差別。

羅賓漢將這項產品定位為對資本市場結構變化的回應：過去約 20 年，美國上市公司家數下滑，但「私募市場」規模被估計已成長至約 10 兆美元。愈來愈多企業選擇延後上市，導致大量估值成長發生在上市前階段，散戶若只能在 IPO 後才參與，能取得的成長區間就相對受限。羅賓漢執行長 Vlad Tenev（弗拉德·特涅夫）先前也曾指出，多年來富人與機構可透過未上市股權獲利，但一般投資人長期被排除在外；RVI 便是以產品結構嘗試縮小這種落差。

從配置方向來看，RVI 先前已持有 Databricks、Revolut、Ramp、Oura 等未上市公司，並預告未來仍會再擴充投資名單。本次納入 Stripe 與 ElevenLabs，被視為把火力集中在金融科技與 AI 兩大「高上市期待」題材上，藉由相對具知名度與想像空間的標的，建立更容易被市場理解的未上市投資組合。

值得注意的是，羅賓漢過去曾在歐洲推出讓用戶以「代幣化股票」形式取得知名未上市公司曝險的產品，當時因結構與監管觀感引發爭議；如今改以 NYSE 掛牌的封閉式基金作為載體，屬於更貼近傳統金融基礎設施的「正攻法」，市場與監管端是否給出不同評價，仍有待後續觀察。

股價方面，於 18 日（當地時間）羅賓漢(HOOD)盤中上漲 2% 至 76.78 美元；RVI 則下跌 0.4%。

「評論」未上市股權的「大眾化」是一把雙面刃：交易載體變得像股票一樣容易，不代表風險就同步下降。資訊不對稱、估值波動、流動性折價，以及封閉式基金可能出現的溢價或折價交易，都可能讓散戶在進場後面臨與想像不同的報酬曲線。對想參與私募市場成長紅利的投資人來說，理解「次級市場」與「初級市場」差別、基金定價機制與持倉透明度，會比追逐熱門標的本身更關鍵。