GameStop(GME) 近期被發現大舉移轉其「比特幣(BTC)」持倉，但實際原因並非市場先前擔憂的「拋售」，而是啟用了「期權策略」來強化資產運用。不過，隨著這項操作展開，公司目前已不再以「直接持有」方式持有這批比特幣，而是改以其他結構呈現。

根據 GameStop 於 25 日（當地時間）發布的年度報告，該公司在總計 4,710 枚比特幣中，將 4,709 枚作為擔保品，託管於「Coinbase(COIN)」，並在場外市場執行「詞：備兌買權（Covered Call）」策略。這也回應了今年 1 月 GameStop 幾乎將所有比特幣轉移至 Coinbase Prime 時，引發市場對潛在拋售的疑慮與討論。

GameStop 本次操作的核心，是透過賣出短天期「詞：買權期權（Call Options）」來收取權利金。根據報告，公司出售的買權屬於短期合約，履約價格區間落在 10萬5,000 至 11 萬美元之間，合約到期日則設定在 3 月底。此結構讓 GameStop 能鎖定「詞：期權權利金」收入，但一旦比特幣價格在到期時大幅突破上述價格區間，公司在該區間以上的漲幅收益將受到明顯限制。

財務數據顯示，這套策略為 GameStop 帶來了約 70 萬美元（約 10 億 5,000 萬韓元）的相關負債，同時產生約 230 萬美元（約 34 億 6,000 萬韓元）的未實現收益。部分合約在到期後並未被執行，而作為擔保品提供的比特幣，仍由 Coinbase 代為保管。

隨著這項策略的導入，GameStop 在「詞：會計處理」與資產分類上也出現結構性調整。由於 Coinbase 在合約架構上擁有「再利用擔保資產」的權利，GameStop 已不再將該批比特幣視為公司帳面上的「直接持有」加密資產。取而代之的是，GameStop 將其定位為對 Coinbase 享有取回「等值比特幣」的請求權，即以「詞：債權」形式入帳，而非實體比特幣部位。

根據報告披露，這項債權的帳面價值約為 3 億 6,830 萬美元（約 5,550 億韓元）。不過，隨著近期比特幣價格走弱，該部位也產生約 5,970 萬美元（約 900 億韓元）的未實現虧損。GameStop 強調，雖然會計分類從「現貨持有」轉為對交易對手的債權，但其經濟曝險仍與實際持有比特幣(BTC)相近。

評論：從結構上看，GameStop 已從單純「囤幣」轉而採用「詞：收益型策略」，透過備兌買權在持有比特幣的同時，試圖增加額外現金流。但這也意味著資產遭到更多「詞：衍生性金融商品」與「交易對手風險」綁定，一旦交易對手或市場流動性出現問題，實際風險輪廓將與單純持有現貨明顯不同。

整體而言，GameStop 此舉被視為傳統企業在加密資產運用上的一項新方向：一方面不放棄對比特幣(BTC)價格走勢的經濟曝險，另一方面則嘗試透過「期權權利金」鎖定額外收益。在當前波動明顯加劇的加密市場環境下，此類從「持有」走向「主動管理」的策略，預料將吸引更多公司與機構關注與跟進。