根據彭博（Bloomberg）24 日（當地時間）報導，穩定幣「USDC」發行商「詞」Circle(CRCL) 股價單日重挫近一成，收在 85.10 美元。消息指出，華爾街投行下調評級，加上「詞」Drift Protocol 駭客攻擊後的資金凍結爭議，同步打擊投資人信心。

報導引述投資銀行「詞」Compass Point 分析師 Ed Engel 的最新研究指出，他將 Circle 的投資評級由「中立」下調至「賣出」，並將目標價訂在 77 美元。Engel 指出，Circle 與「詞」Coinbase(COIN) 之間的「詞」USDC 收益分潤模式正在侵蝕公司利潤。以 2025 年預估營收 27.5 億美元計算，其中約 13.5 億美元將分配給 Coinbase，這種結構被視為壓縮獲利空間的核心問題。

在基本面上，USDC 的發行成長明顯放緩也加重市場壓力。根據相關市場數據，USDC 供給量在 2025 年的年增率約為 73%，與 2021 年超過 820% 的爆發式成長相比，動能明顯降溫。與此同時，鏈上調查員 ZachXBT（中文常稱「詞」鏈上調查員 ZachXBT）指控 Circle 未及時凍結「詞」Drift Protocol 駭客事件相關資金，點名公司在處理資產凍結流程上反應遲緩，爭議被加上「詞」Circle Files 的標籤，在社群與投資圈持續發酵。

競爭環境的變化也成為壓力來源之一。報導指出，隨著「詞」Sky 推出的新穩定幣 USDS 等後起之秀崛起，穩定幣市場的版圖正在重塑。USDC 與「詞」Tether(USDT) 合計市占率，從 2024 年的 91.6% 下滑至 2025 年底的 83.6%，顯示原本高度集中的穩定幣市場開始出現更多分流。宏觀經濟不確定性與地緣政治風險進一步拖累風險資產評價，Circle 股價在過去一個月內累計跌幅約 26.24%。

儘管短線承壓，Circle 仍加速推進營收結構優化與監管合規布局。公司近期推出面向機構客戶的「詞」Circle Payments Network 支付平台，旨在強化 B2B 支付與跨境結算能力，降低對利息收入的依賴。同時，Circle 邀請亞馬遜前首席執行長 Adam Selipsky 加入董事會，被視為強化公司治理與科技戰略的關鍵人事布局。面對外界質疑，Circle 強調，只有在符合內部規定且存在「詞」法律義務時，才會執行資產凍結措施，並重申其「詞」消費者保護原則與合規框架。

評論：從投資角度來看，市場對 USDC 本身需求的擔憂並不強烈，真正受到檢視的是 Circle 的「詞」盈利模式、監管風險與在新一輪穩定幣競爭中的定價權。隨著 USDS 等新產品切入並瓜分市占，Circle 必須證明自己不只是一家「發幣公司」，而是能在支付基礎設施、機構服務與合規治理上建立護城河的金融科技平台。

目前市場氛圍顯示，投資人更傾向放大檢視公司在利潤分配、法遵流程與危機回應上的每一步動作。即便穩定幣生態仍在擴張，Circle 若想重建估值溢價，「詞」信任與「詞」獲利結構這兩條主線都必須同步交出成績單。