比特幣(BTC)近期強勢反彈，投資情緒明顯回暖，不過市場是否已經真正「見底」仍存分歧。根據加密數據分析平台 Into The Cryptoverse 創辦人本傑明·科恩（Benjamin Cowen）的最新觀點，多項「詞」鏈上指標「詞」尚未出現典型熊市底部訊號，他甚至認為，比特幣價格「詞」在 10 月前仍可能持續走弱。

根據本傑明·科恩近日發布的影片內容，他將此次反彈定調為「詞」短期行情、「詞」技術性上漲，而非明確的趨勢反轉。他指出，過去幾輪週期中，在真正築底階段通常會同時出現數個關鍵信號，包括：

* 「詞」供應盈虧指標（供給處於盈利/虧損狀態的比例）發生明顯交叉

* 「詞」MVRV Z-Score 跌破 0 軸

* 價格同時跌破「詞」實現價（Realized Price）與「詞」平衡價格（Balance Price）

目前這三項條件都尚未滿足。數據顯示，比特幣實現價約落在 5.4 萬美元附近，而平衡價格約為 3.9 萬美元，現價仍在實現價上方，且尚未同時跌破兩條關鍵成本線。科恩因此認為，從鏈上結構來看，「熊市底部」的典型圖像仍未出現。

在價格技術區間方面，科恩將 7.8 萬至 7.9 萬美元區間定義為「詞」熊市阻力帶。他解釋，這原本是上一輪「詞」牛市中的重要支撐帶，如今已轉化為壓力區。如果比特幣無法有效站穩該區間上方且持續放量整理，當前結構仍應視為「詞」熊市格局中的階段性反彈，而非已重回長期上升趨勢。

科恩並強調，本次急漲更可能是典型「詞」熊市反彈（bear market rally），在歷史週期中屢見不鮮，往往會在投資人情緒回暖時再度反轉向下。他提醒，雖然短線買盤明顯回流，但以中長線角度來看，尚難斷言市場方向已經徹底扭轉。

從「詞」四年週期的宏觀視角出發，科恩預估本輪週期的最終低點，較大機率會出現在 2026 年 10 月前後。他給出一個機率拆分：

* 比特幣真正底部「仍在未來」的可能性約為 75%

* 已經在此前階段見底的可能性約為 25%

在價格路徑假設上，他提出的潛在最終「詞」底部區間落在約 3.9 萬美元附近。若以先前假設的本輪高點 12.6 萬美元計算，這代表最大回撤幅度接近 70%，與歷史「詞」熊市的調整幅度相當接近。這一數字同時也與前述「平衡價格」水平相呼應，強化了 3.9 萬美元作為關鍵潛在支撐帶的參考價值。

不過，科恩也特別保留彈性空間，強調這並非「詞」固定結論，而是一種「隨數據調整」的動態判斷。他表示，若在 10 月前市場始終未再創出更低的價格新低，那麼他對底部時間與價格的看法，也會隨之調整。

評論

科恩的觀點再度點出一個關鍵：即便價格反彈、情緒改善，「詞」鏈上結構與「詞」週期節奏不一定同步轉多。對中長線投資人而言，如何解讀「短期技術反彈」與「結構性牛市啟動」之間的差異，仍是當前布局的核心問題。從他的模型來看，3.9 萬美元一帶將可能是未來數月乃至數季中，被市場反覆討論的「詞」潛在底部區域。

綜合目前觀察，比特幣雖已自低位明顯反彈，帶動市場風險偏好回升，但「詞」MVRV Z-Score、「詞」供應盈虧結構與「詞」實現價/平衡價格等指標，尚未發出典型長期底部訊號。在此背景下，「詞」10 月是否會成為關鍵時間窗口、「詞」3.9 萬美元能否成為終極支撐，將是後續市場持續關注的焦點。