根據 Hilbert Group(HILB) 的最新報告，全球「流動性」可能再度明顯收縮，短期內恐對「比特幣(BTC)」漲勢形成壓力。不過，若未來政策出現積極轉向，中長期反彈空間仍被視為存在。

該公司首席投資長拉塞爾·湯普森（Russell Thompson）指出，即便圍繞伊朗的「地緣政治」緊張情勢快速降溫，若缺乏外部政策支撐，「風險資產」的上漲行情將難以延續。他提到，在「準備金到期計畫（RMP）」啟動後，部分金融部門雖已出現穩定跡象，但整體來看，全球流動性仍面臨約 20%～25% 的緊縮壓力。

「評論」：RMP 類似透過調整準備金與到期結構，逐步抽走市場上多餘的資金，對風險偏好資產而言通常是中短期利空。

比特幣在這樣的「流動性壓力」下，短期波動加劇。過去 6 個月，「宏觀環境」成為主導比特幣走勢的關鍵變數。

比特幣曾在 2025 年 10 月創下 12.6 萬美元（約新台幣 1 億 8,530 萬元）的歷史新高，之後一路回落。到 2026 年 2 月，價格一度跌至約 6.3 萬美元（約新台幣 9,270 萬元），自高點回落幅度約 50%。期間伴隨「比特幣現貨 ETF」資金流出以及市場「避險情緒」升溫，表現明顯落後於「股市」等其他風險資產。

目前比特幣價格約在 7.56 萬美元（約新台幣 1 億 1,120 萬元）附近震盪，雖已脫離急跌階段，但尚未形成明顯的上升趨勢，只能算是處於一個「不穩定的整理區間」。

湯普森認為，接下來左右市場走向的關鍵，在於「美國政策」如何因應。他點名三項可能改變流動性的政策工具，包括：放寬「補充性槓桿率（SLR）」規範、釋放「美國財政部一般帳戶（TGA）」資金，以及「聯準會（Fed）」啟動降息的可能性。

其中，「SLR」是規範大型銀行資本充足程度的機制，一旦放寬，銀行可動用的槓桿空間擴大，將有助於整體市場「資金供給」。至於「TGA」，則是美國財政部的現金帳戶，若透過削減餘額或擴大支出來釋出 TGA 資金，將對「金融體系」產生直接的「流動性注入」效果。

湯普森強調，市場往往只把「聯準會」視為主要的「流動性供應者」，但事實上，美國「財政部」同樣可以扮演非常關鍵的「流動性推手」，尤其是當透過 TGA 操作來調節市場資金時。

中長期來看，他也看到部分正面訊號。他預期，在今年夏季之前，美國在「加密貨幣監管」方面，有機會取得較明確的「法律框架」，這將有助於恢復「市場信心」，吸引更多「機構資金」與「長線投資人」回流。

此外，「就業市場」走軟、「民間信貸市場」壓力升高，以及「高油價」帶來的成長壓力，整體上強化了「通膨放緩（去通膨／Disinflation）」的環境。湯普森分析，這種成長動能轉弱、通膨溫度下降的組合，反而可能促使「聯準會」更傾向於轉向「寬鬆政策」，包括「降息」或放慢資產負債表收縮節奏。

在總結展望時，湯普森指出，「比特幣」短期將持續承受「流動性收縮」與「政策不確定性」的壓力，價格表現可能維持高波動格局，但只要「美國政策」出現較明確的寬鬆訊號，配合「流動性環境」逐步改善，比特幣仍有相當機會在中長期出現明顯反彈。

他預期，比特幣在今年「年底前」有機會站上「明顯高於目前」的價格水準；而從更長周期來看，他認為全球流動性有望在「2027 年前後」觸底，屆時若新一輪資金循環啟動，將可能為比特幣創造「新的歷史新高」。

「評論」：這份分析的核心邏輯是，把比特幣視為「流動性敏感資產」，短期走勢更多取決於「美元流動性」而非單純技術面。對投資人而言，未來幾季需特別關注「聯準會利率政策」、「美國財政部 TGA 動向」以及「加密監管立法進度」，這三項將是影響比特幣中長期趨勢的關鍵變數。