美國「預測市場」平台 *Kalshi* 近期陷入監管「真空地帶」。在「商品」期貨監管機構與「州」法院下達互相牴觸的命令之下，平台既無法完全配合「聯邦」要求，又難以忽視「州」層級的司法裁決，凸顯「預測市場」監管權限爭議正持續升溫。此事件也再度點燃「CFTC」、州政府與「加密衍生品」與「預測市場」相關業者之間的博弈。

根據 13 日外電報導，Kalshi 在上月 29 日收到美國「密西根州」英厄姆郡巡迴法院法官 Rosemary Aquilina 的命令，被要求停止向密西根州用戶提供「體育博彩」相關合約。這項命令源於一樁指控 Kalshi 違反該州「體育博彩法」的訴訟案，在案件審理期間，法官要求平台暫停相關服務，並對既有交易進行「回溯」與「取消」，等同於將已成交合約「逆轉」。

Kalshi 方面最初遵照法院指示，對密西根用戶的相關體育預測合約採取撤銷與退款等措施。然而，美國「商品期貨交易委員會(CFTC)」卻在本週二向 Kalshi 發出相反指示，要求平台「不得」遵從該州法院命令，應「維持營運」。Kalshi 法務暨執法負責人 Robert D’Noto 隨後在社群平台 X 發表聲明指出，公司已依照密西根法院命令「回滾交易」，但如今卻被聯邦監管者要求「不能這樣做」，導致 Kalshi 陷入「無法同時滿足雙方」的困境。

CFTC 將這起衝突視為「州政府干預已完成衍生品交易」的首例，強調這將對整體「期貨」與「選擇權」市場構成「危險先例」。根據報導，CFTC 即將上任的主席 Michael Selig 表示，要求交易所撤銷已完成交易是「前所未見」的舉措，不僅可能動搖「市場規則」的穩定，也可能引發連鎖性的流動性風險。Selig 直言，CFTC 不會允許各州政府或州法院施壓其「註冊交易所」，迫使它們違背「商品交易法」與 CFTC 的相關規範。

面對這場「聯邦 vs. 州」監管拉鋸，Kalshi 目前仍保持謹慎。公司發言人對路透表示，已開始審閱 CFTC 的最新命令，並評估後續行動選項。Selig 則在接受 Fox Business 訪問時再次強調，CFTC 必須持續掌握「預測市場」的主要監管權，稱該機構迄今已對 9 個州提起訴訟，未來若仍有州政府試圖對 CFTC 登記平台施加「刑事」或「民事」壓力，CFTC 將會在司法戰線上「持續反擊」。

評論

這起事件凸顯當「預測市場」愈來愈接近「體育博彩」與「金融衍生品」邊界時，監管歸屬難題將更加尖銳。若聯邦與州級命令再次出現衝突，平台將難以判斷應優先遵循「聯邦商品監管」還是「州博彩法規」，這不只增加合規成本，也可能侵蝕參與者對「市場公平性」與「合約終局性」的信心。對「加密衍生品」和「鏈上預測市場」來說，這類司法先例同樣具示範效應，未來可能牽動更多「去中心化預測市場」在美國的合規策略與市場布局。

隨著「預測市場」產業持續成長、產品形式愈趨多元，「聯邦」與「州」之間如何重新界定監管界線，將直接影響相關平台的商業模式與風險管理。Kalshi 此次陷入的「雙重命令」難題，恐怕只是這場監管博弈的開端。