巴西金融監管機構正著手建立「*代幣化證券*」全新監管框架，因應以區塊鏈為基礎的*資產代幣化*市場快速擴張，預計將從發行、託管到交易、結算，全流程納入實驗性規則中。

根據巴西證券管理委員會（CVM）於 18 日（當地時間）發布的說明，該機構已成立專門工作小組，負責起草「*代幣化證券實驗性監管框架*」初稿。這套框架將涵蓋運用*分散式帳本技術(DLT)*進行的證券「登記、保管、交易與清算」等所有環節。

工作小組需在正式啟動後 60 日內，向 CVM 理事會提交第一版提案，整體審議期則設定為 120 日，必要時可再延長 30 日。此次參與單位涵蓋 CVM 內部 14 個部門，並計畫廣泛徵詢政府機構、產業協會、自律組織以及外部專家的意見，形成較為全面的監管藍圖。

CVM 強調，此次規劃仍將在既有證券法架構下運作，重點不是重新定義何謂「證券」，而是設計「如何營運」的規則。早在 2022 年發布的指引中，CVM 已明確指出，是否使用區塊鏈技術，本身不影響資產是否被認定為證券，關鍵仍在於其「經濟性質」。

本輪討論的焦點，轉向區塊鏈如何改變市場基礎設施。由於區塊鏈有潛力整合交易所、託管機構及中央結算系統等傳統角色，因此衍生出一系列新的監管課題，包括：誰負責維護「官方所有權紀錄」、*私鑰*應如何安全保管、在什麼情況與時點可以「撤銷或回滾交易」、以及系統故障或中斷時的責任歸屬等。

與此同時，巴西的*資產代幣化*市場規模正迅速膨脹。根據當地數據平台 RWA Monitor 的統計，巴西境內各類*代幣化資產*的市場規模已達約 120 億巴西黑奧，約合 23.4 億美元。當中，以公司債與商業本票等「*傳統債券型商品的代幣化*」最為突出，規模約 13 億美元，占整體比例相當高，顯示「把既有金融商品搬上區塊鏈」的趨勢正在加速。

CVM 過去已透過*監管沙盒*測試區塊鏈上證券發行與二級市場交易，收集了實務營運數據。這次新成立的工作小組，將綜合沙盒成果與產業意見，嘗試構建一套更完整的「*代幣化證券*」監理體系，使創新服務能在可控風險下擴大。

評論

巴西此舉，被視為在全球「*資產代幣化(tokenization)*」浪潮中，向前邁出實質一步。未來若能在保障投資人保護與市場透明度的前提下，為*分散式帳本技術*制定清晰、可預期的規則，將有機會吸引更多傳統金融機構與新創業者進場，也可能提升巴西在拉美及全球*加密資產*與*RWA（真實世界資產）*市場中的競爭力。反之，若規範過於僵硬或責任歸屬不清，則恐抑制創新，削弱當地市場的成長動能。