根據 CryptoQuant 的數據分析，即使比特幣(BTC)在年初強勢反彈，一度突破 9 萬美元大關（約合新台幣 1,301 萬元），大型投資人「鯨魚」與中型投資人「海豚」的持幣量卻在持續減少，市場對於此次漲勢是否建立在「真實需求」之上，產生疑慮。

消息來源：根據 CryptoQuant 分析師 Julio Moreno 於 4 日（當地時間）在 X（前 Twitter）上的觀察指出，目前尚未看到「鯨魚」大量買進比特幣的跡象。他以觀察不同規模投資者的月度持幣變化為依據，指出無論是鯨魚（持有 1,000 枚以上比特幣）或海豚（持有 100～1,000 枚比特幣），近期均呈減持趨勢。

值得注意的是，本研究排除了交易所錢包，只計入個人及機構的「冷錢包」，以更貼近真實市場投資行為。Moreno 指出，近期雖有一些集中化的地址持幣量上升，看似是鯨魚活躍，但多屬於交易所整合資產所致，並非真正的市場需求成長。

這一現象引發對未來市場走勢的憂慮。過去周期顯示，若比特幣價格上漲並未伴隨「需求增長」，極可能只是短期的投機行情，隨後反而容易引發大幅修正。Moreno 警告，當機構與大戶縮手時，這可能是空頭市場初期的訊號。

與此同時，比特幣 ETF 的表現也反映出類似趨勢。以資產管理巨頭黑石（BlackRock）旗下 IBIT 為例，上週單週流出資金達 2.44 億美元（約合新台幣 353 億元），為連續第二週淨流出，在過去 10 週內有 8 週呈現類似情況。整體來看，近 9 週中，有 6 週出現淨流出，僅過去一週便有超過 4.46 億美元（約新台幣 645 億元）離開加密貨幣基金，顯示機構投資需求正處於收縮階段。

根據 CoinMarketCap 數據，截至 4 日，比特幣價格報 90,320 美元，較前日上漲超過 2%。然而，在「鯨魚持幣量下降」與「ETF 大幅流出資金」的雙重壓力下，市場可能步入冷靜期。評論：這波上漲若缺乏實質資金進場支撐，恐怕只是曇花一現，提醒投資人應審慎留意風險，勿盲目追高。

整體而言，比特幣雖在價格上創下短期佳績，但其背後的「需求端疲軟」，使人質疑這是否為健康的多頭走勢。投資者若僅看到價格波動，未能同步觀察「鯨魚行為」、「ETF 資金流向」等關鍵指標，恐將錯過對市場趨勢的正確認知。

評論：短期漲幅不代表多頭行情真正成形，鯨魚未進場就像是少了主力的比賽，最終誰會站在場上，仍需觀察資金與需求是否真正回流市場。