前紐約證券交易所(NYSE)總裁、現任 Bullish 執行長湯姆·法利（Tom Farley）指出，加密貨幣產業正進入全面性的「結構重整」階段。他認為，在分裂與混亂主導的過去幾年後，隨著比特幣(BTC)價格大幅下跌，加速了業界進入整合期的進程，並標誌「虛假樂觀情緒的終結」。

法利直言，與傳統交易平台產業過去經歷的轉型相似，加密產業如今也正步入併購與整併的核心階段，並認為「這一刻，就是產業整合的起點」。他預期，擁有資源與技術的大型企業將更快速地吞併中小型項目，壓縮市場並淘汰落後者。

比特幣暴跌觸發市場重整

加密市場近月遭遇顯著修正。比特幣自去年 10 月高點12萬6,100美元的價位，至今已下跌逾 45%，現報約 6萬9,405美元。法利認為，幣價下跌正是推動市場面臨整合壓力的契機。

他指出，這波「該來卻遲來的整併」，原本應發生在 1 至 2 年前。然而，在過去融資環境寬鬆的背景下，部分收入微薄甚至尚未成熟的項目，曾開出高達 2 億美元估值，引發資金不當流動與資源浪費。他強調，「那些不切實際的幻想，如今已經被市場淘汰」。

評論：以比特幣暴跌作為壓力測試的現況，對創業者來說是一次深刻的現實考驗，也迫使市場回歸健康發展的軌道。

創業公司「只有產品，沒有商業模式」

法利犀利批評，許多新創雖有技術產品，卻缺乏明確的商業化能力。他表示，「創業者終於理解，不是有產品就夠了；沒有穩定獲利機制，再好的技術也無法獨立生存」，因此只有透過強化「規模經濟」與夥伴併購，才可能走得長遠。

亞茲納資本的首席投資官伊娃·奧伯霍爾澤（Eva Oberholzer）亦指出，加密市場正邁入成熟期，投資人心態明顯轉趨保守，更關注真實商業價值而非炒作題材。

評論：技術導向固然重要，但在資本市場中，最終還是要回歸「能否盈利」、「是否有商業可持續性」兩項基本功。

穩定幣主導 2025 年，鏈上應用模式翻轉

根據 Chainalysis 歐洲政策主管馬提亞斯·鮑爾-朗加特納（Matthias Bauer-Langgartner）的研究，2025 年將是穩定幣全面興起的一年。與前幾年炒作價格不同，如今市場更重視用例與普遍適用性，穩定幣成為鏈上交易的首要媒介。

此趨勢也引發監管關注，尤其在歐洲，隨著《加密資產市場法案（MiCA）》正式施行，穩定幣正加速納入監管體系，朝向合法化與制度化方向發展。

不過，Chainalysis 亦警告，穩定幣成為主流的同時，也被濫用於非法轉帳與制裁迴避。該機構指出，2025 年的非法鏈上資金流動達歷史新高，其中絕大多數透過穩定幣完成，使加密犯罪活動複雜且更具地緣政治性格。

評論：穩定幣的發展在應用和監管之間形成微妙平衡。未來，如何防止其被用於不法用途，將是監管部門的重要課題。

產業洗牌進行式：誰會出局？

各界觀察人士普遍認為，2024 年開始的產業整併浪潮，將是加密貨幣生態系成敗的關鍵時機。表現不佳、規模無法擴大的項目將陸續被更有效率的大型平台收購或淘汰，並帶來裁員與營運優化的連鎖效應。

雖然短期對勞動市場可能產生衝擊，但從長遠發展來看，這種「優勝劣汰」有助於產業資源重新配置。湯姆·法利總結道：「這是市場篩選出真正靠商業模式生存的項目的時機，加密產業，也將像傳統產業那樣進入『集中化 + 競爭力導向』的新篇章。」

評論：統整與汰弱留強是任何產業成熟的必經之路，加密產業無法例外。面對資金退潮，誰是真英雄，現在才開始見分曉。