比特幣(BTC)近期連日未能重返「7萬美元」關卡，在區間震盪與高「波動性」的格局中，「短期持有者」大口錢包的「未實現損失」正急速放大。鏈上數據顯示，過去 6 個月內進場的「巨鯨錢包」累積了可觀浮虧，市場觀點認為，這可能在未來一段時間內加劇比特幣(BTC)的短期價格波動。

根據鏈上數據分析平台「CryptoQuant」投稿專家 Darkfost 的最新報告指出，在比特幣(BTC)回落階段，「短期持有者（Short-Term Holder, STH）巨鯨」承擔的「未實現損失」已「上升至令人憂心的水準」。所謂短期持有者巨鯨，通常指持幣時間不長、但單一地址持幣規模龐大的投資者族群，被視為對價格變化高度敏感的主力之一。

Darkfost 提供的鏈上指標顯示，過去 6 個月內進入市場的巨鯨錢包，目前累積的未實現損失約為 260 億美元。若以 1 美元兌 1,446.30 韓元的匯率換算，金額約達 37 兆 6,000 億韓元。他指出，這一數值已接近今年以來的高檔區間。

從時間點來看，「2 月 6 日」被標記為階段性高峰：當時比特幣(BTC)跌破 6 萬美元，導致短期持有者巨鯨的未實現損失一度擴大至約 320 億美元，約合 46 兆 3,000 億韓元。價格壓回時間拉長、反彈力道不足時，越是近期進場、持倉龐大的投資人，所面臨的心理壓力與帳面浮虧就越明顯。

Darkfost 強調，短期持有者巨鯨處於大幅浮虧狀態，並不代表一定會立刻出現拋售潮，但在「市場情緒」層面，確實可能帶來不穩定效果。當帳面損失累積到一定程度，投資人的信心容易動搖，在波動再度放大時，更可能出現情緒化決策與集中拋售的行為。評論：若短期持有者巨鯨開始集體調整部位，這類動向往往會成為比特幣(BTC)下一波「明顯趨勢」的催化劑，無論是向上還是向下。

另一方面，從更宏觀的「市場週期」來看，部分鏈上指標傳遞出的信號則顯得相對冷淡。加密貨幣投資人兼數據分析師 CW 近期在社群平台 X 上指出，依據比特幣(BTC)的「鏈上活動強度信號（On-chain Activity Strength Signal）」來判斷，「本輪週期的真正『大行情』其實尚未正式展開」。

CW 認為，迄今為止的上漲階段，更多是由「投機性動能」短線引爆，尚未充分出現典型長週期牛市中，常見的「結構性強化」現象，例如：網路使用持續放大、鏈上交易活動穩定走高等。不過，他也補充，目前已出現的歷史新高與隨後的急跌，或許只是「即將到來主升段之前的準備階段」。

值得注意的是，CW 將潛在的下一波上漲行情，類比為「2017 年」那一輪猛烈牛市，並以「巨鯨累積處於歷史高位」為依據，推測下一階段的「多頭行情規模可能更大」。評論：然而，這類判斷高度依賴對指標的詮釋方式，投資人仍需同時關注短期持有者巨鯨未實現損失擴大所帶來的「市場壓力」，以及長線持有者與巨鯨在低檔是否持續加碼。

截至本文撰寫時，比特幣(BTC)在日線級別約於 65,759 美元附近震盪。短線而言，「7 萬美元」關卡仍被視為影響「市場情緒」的關鍵分水嶺。但從中長期角度來看，真正決定未來波動幅度與走勢方向的，將是鏈上指標所反映出的市場「內在體質」，以及「大額錢包」在壓力環境下的實際操作行為。