美國國會近期就「*穩定幣*」與銀行體系之間的「*穩定幣監管*」問題，提出一份更具體的折衷版草案。核心方向是：明確禁止具「*利息*」性質的回報，但允許以用戶活動為基礎的「*活動型獎勵*」持續存在。

根據華盛頓 D.C. 國會山莊的最新討論，這份草案是在歷經數個月協商後，正式被提交審議。爭論的焦點集中在：加密貨幣平台是否可以，就用戶持有的穩定幣部位，提供各種形式的「*回報*」。

根據加密貨幣專欄記者 Eleanor Terrett（艾莉諾·泰瑞特）的說法，最新版本草案對穩定幣相關的「*利息型獎勵*」採取「直接或間接，一律禁止」的立場。凡是結構上與「銀行存款利息」相似的回報機制，都將被全面封堵。

這項規範將適用於所有「數位資產服務供應商」及其關聯企業，而非針對單一公司，目的在於徹底杜絕透過關係企業或側翼平台規避監管的可能。監管機關並計劃把「在經濟實質或功能上，等同於利息」的商品，一併納入禁止範圍，相當於對「穩定幣利息化模型」下了封殺令。

不過，以使用者行為為基礎的「*活動型獎勵*」則被保留空間。例如：*點數回饋計畫、行銷活動、訂閱制優惠*等機制仍可運作，但前提是這些獎勵不得被視為「*利息*」。未來，美國證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）與財政部將共同界定哪些獎勵形式屬於「允許範圍」，並擬定更細緻的執行標準。

評論：此舉等於劃出一條監管紅線——「存款替代型穩定幣收益」被全面阻斷，但平台仍可透過行為激勵留住用戶。對 CeFi 與部分 DeFi 的收益產品而言，結構設計勢必得大幅調整。

針對這份草案，加密產業內部看法出現明顯分歧。部分業者指出，這次文本與先前白宮內部的討論版本已有明顯差異，「*經濟等同性*」作為判準過於抽象，讓監管單位未來具有相當大的自由裁量空間，恐怕會造成長期的不確定性。

此外，有意見認為，若監管最終連「與帳戶餘額或交易量掛鉤的獎勵結構」也一併收緊，平台要設計創新的激勵模型將變得更加困難，整體看起來比過去的監管構想「更窄、更嚴」。

另一派業者則將這份草案視為一種「*務實折衷*」。在他們看來，草案允許保留「交易或活動導向的獎勵機制」，同時避免穩定幣產品演變成「事實上的銀行存款替代品」，有助於維護金融穩定。

部分市場觀察人士還指出，相較於過去曾提出的「*蒂利斯–阿爾索布魯克法案*」版本，目前草案在某些面向反而顯得相對寬鬆，因此在當前政治與監管環境下，可能已是「階段性最可行」的方案。

本週起，美國銀行業也將陸續對這份穩定幣監管草案進行內部評估。隨著「*穩定幣監管框架*」逐漸成形，未來美國加密貨幣市場結構、CeFi 產品設計與傳統銀行業的角色邊界，都可能出現實質變化。

評論：若「利息型回報」正式被封殺，美國市場上的穩定幣收益產品將被迫轉向「活動驅動、手續費補貼、會員權益」等模式。中長期來看，誰能在不觸碰利息紅線的前提下，設計出對用戶仍具吸引力的獎勵機制，將成為新一輪競爭關鍵。