根據 Bernstein 的報告，近期 *比特幣(BTC)* 自去年 10 月高點回落約 50% 後，市場可能已在此區間附近築底。報告指出，隨著機構資金透過 *ETF*、企業資產配置與結構性產品持續流入，加密市場結構正發生質變，未來上漲動能有機會因此被放大。

Bernstein 分析師 *Gautam Chughani* 於 25 日（當地時間）指出，*比特幣(BTC)* 近數月大多在 6萬5,000 至 7萬5,000 美元區間盤整，即便上週無法有效突破 7萬6,000 美元壓力位，也未出現過去牛市中常見的連環爆倉。*評論*：這種「跌不深、漲不快」的型態，往往對長線資金更具吸引力。

報告認為，這反映出市場已逐步擺脫以散戶短線交易為主的投機結構，轉向由 *現貨ETF*、企業資產負債表配置與結構化資金主導的「*成熟市場*」階段。這種結構性變化，被視為支撐價格「相對穩定」的核心因素。

Bernstein 的數據顯示，目前約有 *60% 的比特幣供給在過去一年內從未移動*，長期持有者比例明顯偏高。歷史經驗顯示，當長線持有者占比提升，市場短期波動幅度通常會下降。另一方面，*ETF* 目前約持有全網供給的 *6.1%*，在價格震盪期間提供了穩定買盤與持有需求。年初一度出現的 *ETF* 資金流出情況，近期已重新轉為淨流入，加上銀行托管與相關金融商品擴張，進一步強化了「*機構底部買盤*」的角色。

不僅如此，企業的 *比特幣(BTC) 儲備策略* 也成為供給面的重要變量。Bernstein 指出，今年部分時間內，有單一公司在市場上吸收的 *比特幣(BTC)* 數量，甚至超過同期新開採的數量，等於在價格壓回時「主動吃下拋壓」，減輕下跌動能。*評論*：這種「企業當礦工上方的第二買家」角色，若持續存在，將對供需結構產生長期影響。

不過，報告也提醒潛在風險：若價格長期低迷，積極加槓桿買入 *比特幣(BTC)* 的公司，可能面臨債務再融資壓力，甚至被迫出售持幣。若資本市場環境惡化，這類公司取得新融資的難度也會同步上升，成為市場中期需要關注的風險因子。

綜合上述因素，Bernstein 仍對 *比特幣(BTC)* 中期走勢維持樂觀預期。報告給出情境推演：在 *ETF* 穩定吸納、機構與企業持續增持，以及市場基礎設施更趨完善的前提下，*比特幣(BTC)* 於 2026 年底有望觸及 *15萬美元*，並在 2027 年進一步挑戰 *20萬美元* 水準。該機構認為，市場正從「*高槓桿投機資產*」轉型為「*機構核心配置資產*」，而這場結構性的轉變，不僅影響價格高度，也正在重塑未來牛熊週期的長度與波動型態。