比特幣(BTC)價格近日在 6萬4,000 至 7萬美元區間持續「橫盤」整理，但市場內部的「賣壓」卻不斷堆積，投資人不安情緒升溫。價格雖然尚能守住關鍵區間，但實際「供需結構」正在轉弱，形成價格與籌碼面「背離」的局面。根據鏈上分析平台「詞」CryptoQuant 的最新數據，現階段影響比特幣走勢的核心，不再是散戶，而是「詞」大額持幣者的持續拋售行為。

CryptoQuant 指出，以鏈上資料計算的 30 日「詞」表面需求（apparent demand）近期已降至約 -6萬3,000 BTC，顯示即便機構端仍在買進，比特幣市場的整體「淨需求」依舊萎縮，資金承接力偏弱。

根據 CryptoQuant 的分析，持幣量在 1,000 至 1萬 BTC 區間的「詞」巨鯨投資人，近期已明確進入「淨賣方」區間。這一族群的持幣變化，從過去約 +20萬 BTC 的累積，多頭階段的大量加倉，急速轉為目前約 -18萬8,000 BTC 的減持水位。研究團隊評估，這波變化可視為自 2024 年牛市高點之後，延續至 2026 年 3 月的「詞」歷史級別分配周期之一，顯示巨鯨正將籌碼有系統地釋出至市場。

中型地址的行為同樣轉趨保守。持有 100 至 1,000 BTC 的「中型投資人」自 2025 年 11 月之後，累積速度明顯放緩，被市場稱為「詞」海豚（dolphin）的這一群體，其「買盤火力」正在快速減弱。數據顯示，海豚地址的持幣增量，已從 2025 年 10 月時累積約 100 萬 BTC，急劇收斂至目前約 42萬9,000 BTC。從結構上來看，無論是巨鯨還是中型持幣者，都不再積極為市場提供新的「詞」買盤支撐，意味著多頭底部的「籌碼墊」正在變薄。

在地區需求方面，美國市場的比特幣買盤也顯得疲軟。依據 CryptoQuant 引用的交易所數據，「詞」Coinbase 溢價指數（Coinbase Premium Index）近期長期處於負值區間，說明美國投資人透過 Coinbase 抑或其他合規平台購買比特幣的意願偏低，尚未大規模重返市場。這與外界對「詞」比特幣現貨 ETF 帶來長期資金的期待形成對比。

CryptoQuant 分析指出，即使「詞」比特幣 ETF 持續有資金流入，部分機構策略基金（Strategy）亦在逢低佈局，但就整體鏈上數據來看，市場「實質需求」仍屬有限，「供需修復」的力道並不強。多項鏈上指標皆反覆出現「詞」需求收縮訊號，包含長期持有者拋售比率上升、穩定幣購買力指標走弱等，均指向市場增量資金縮手。

然而，CryptoQuant 也保留短線反彈的可能性。該機構認為，若當前的「詞」宏觀風險，特別是美國與伊朗之間的地緣政治緊張情勢出現明顯降溫，比特幣有機會出現一波向上修正行情。依據鏈上歷史成交密集帶與籌碼成本分布分析，比特幣有望在風險緩和情境下，測試約 7萬1,500 至 8萬1,200 美元區間。這一帶被視為過去「詞」熊市反彈時的重要壓力帶，也是長期投資人傾向減倉的關鍵價格區。

評論

目前比特幣市場的關鍵不再只是「價格是否破位」，而是「詞」供需結構如何演變。如果「詞」大額持幣者持續站在賣方、美國端需求長期不振，市場下行風險會逐步累積；反之，若外部宏觀與地緣風險出現緩解，引發風險資產短線回暖，比特幣仍可能迎來一段反彈走勢。對投資人而言，短期需同步觀察「詞」巨鯨籌碼流向、美國交易所溢價走勢，以及 ETF 資金流向變化，以評估當前橫盤區間究竟是「高位派發」還是「中繼整理」。