根據《韓國經濟》報導，於 13 日（當地時間）在「巴黎區塊鏈週 2026（Paris Blockchain Week 2026）」上，多位「稅務」與「法律」專家指出，「歐洲」企業雖然開始積極評估將「比特幣(BTC)」納入「財務戰略」，但要複製「美國」「MicroStrategy（以下以『美國策略』代稱）」式的大規模持幣模式並不容易。由於「歐洲」的「資本市場結構」與「監管環境」迥異，外界預期最終會形成一套更貼近「歐洲」本地條件的「歐洲式比特幣財務模型」。

根據報導，在巴黎舉行的論壇中，活躍於巴黎及法蘭克福的國際律所 Latham & Watkins 合夥人「托馬斯·福格爾（Thomas Vogel）」表示，「歐洲」企業若要透過「可轉換公司債」等金融工具來增持「比特幣」，所面臨的限制與「美國」明顯不同。他強調，以「法國」或「歐洲」的「財務報表」及「會計規則」為基礎進行發債，無法直接沿用美國策略的同一套公式，原因在於「市場深度」、「監管要求」以及「投資人風險偏好」都存在結構性差異。

福格爾指出，在「美國」發行「可轉債」與在「法國」或「歐盟」架構下發行相同產品，其「約束條件」並不一致，這使得企業難以以同樣的槓桿強度與速度來擴大「比特幣」部位。來自「法國」的金融公司「Capital B」負責「比特幣策略」的「阿列克桑德爾·萊澤（Alexandre Leijes）」也補充說明，「歐洲」企業正在嘗試結合法國「上市市場」、以及「盧森堡」等地的「特殊結構」，設計可將「比特幣曝險」納入資本結構的「融資工具」，以符合當地監管與投資人需求。

從實際數據來看，「歐洲」上市公司的「比特幣持有量」雖呈現增長，但整體規模依舊偏小且相對分散。依據網站「BitcoinTreasuries.net」統計，「德國」的「Bitcoin Group SE」目前持有約「3,605 枚比特幣」，按當前市價估算，總價值約為「2.68 億美元」左右。「Capital B」則持有約「2,925 枚比特幣」，但其「平均買入成本」高達每枚「99,932 美元」，在現價之下約處於「25.6% 的未實現虧損」狀態。

在「法國」，通訊公司「Sequoias Communications」持有約「2,139 枚比特幣」，但未對外公開其「買入價格」與「損益情況」。另一方面，「荷蘭」的「Treasury」以平均每枚「111,857 美元」買入「1,111 枚比特幣」，目前約承受「33.5% 的未實現損失」；「瑞典」的「H100 Group」則以平均「114,615 美元」價格購入「1,051 枚比特幣」，未實現虧損幅度約為「35.1%」。從這些案例可見，部分「歐洲」企業在「高位進場」後承受了顯著的「市價波動風險」，也凸顯出其財務策略仍在「摸索期」，尚未形成穩定可複製的操作框架。

與此同時，「美國」的「MicroStrategy」式比特幣戰略仍維持壓倒性的規模優勢。報導指出，該公司在本週一個禮拜內再度「加碼」買入「13,927 枚比特幣」，約耗資「10 億美元」，使其「總持幣量」攀升至「780,897 枚比特幣」。若以報導中引用的「美元兌韓元匯率 1,480.50」估算，這筆增持金額約相當於「1 兆 4,805 億韓元」，凸顯出「美國」企業在「資本市場深度」與「槓桿運用空間」上的優勢。

評論

目前「歐洲」企業的「比特幣財務戰略」仍處於「起步與擴散階段」，無論是「資金募集方式」還是「會計與監理框架」都在持續調整。從「市場反應」與「融資結構」來看，短期內要出現如「MicroStrategy」般以「可轉債」與「公司債」大規模槓桿買幣的模式，機率相對有限。相反地，透過「在地資本市場」、「區域交易所」以及「特定法域結構」設計出的「本地化比特幣曝險工具」，更可能成為「歐洲式比特幣財務模型」的主流方向。

在「監管」日益明確、「機構投資人」逐步熟悉「比特幣」資產屬性之後，「歐洲」企業仍有機會發展出具規模的「比特幣資產負債表策略」。然而，專家普遍認為，這套模式將會是基於「歐洲監管」、「會計準則」與「投資文化」量身打造的獨立路線，而非對「美國策略」的簡單複製。最終，「比特幣(BTC)」、「企業財務策略」與「區域資本市場」三者之間的互動，很可能在「歐洲」孕育出與「美國」截然不同的發展軌跡。