宏觀投資人拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）表示，即便「比特幣(BTC)」價格回落至「6 萬美元」水準，也不應過度解讀為「熊市」啟動訊號。他強調，全球「流動性」仍在擴張，當前走勢更像是「多頭趨勢中的深度修正」，而非結構性反轉。

拉烏爾·帕爾指出，美國與中國等主要經濟體的「流動性供給」持續增加，是他維持樂觀看法的核心理由。他直言，「資金仍在流動」，而且全球流動性成長的速度「尚未見頂」，仍處在加速階段。在這樣的宏觀環境之下，「比特幣(BTC)」以及整體「高風險資產」仍有基本支撐力道，短期價格回調不必然代表多頭結束。

「評論」：從宏觀角度來看，帕爾的論點是將「價格波動」放在「流動性周期」中解讀，而非只看技術面或單一日/週的價格變化。

他進一步表示，即使「比特幣(BTC)」自「12 萬 6000 美元」回落至「6 萬美元」，這種近 50% 級別的跌幅，也更接近於「牛市中的劇烈調整」，而不是趨勢反轉的決定性訊號。拉烏爾·帕爾回顧自 2013 年以來多個「加密貨幣牛市」，指出「比特幣(BTC)」在歷次多頭周期中，多次出現約 50% 左右的急跌，但最終仍延續長期上升趨勢。他認為，市場投資人往往在每一次急跌時「遺忘歷史」，在情緒上將下跌視為「行情終結」，然而過往案例一再證明，「深度回調」本身就是強勢牛市的一部份。

「評論」：從歷史走勢來看，50% 級別的回檔在「比特幣(BTC)」牛市中並不罕見，關鍵是回檔發生時的「宏觀流動性環境」與「用戶擴散狀況」。

在「山寨幣」方面，拉烏爾·帕爾提醒，當「比特幣(BTC)」出現大幅震盪時，「山寨幣」往往會放大跌幅，波動更為劇烈。他以「Solana(SOL)」為例指出，在 2021 年牛市高峰期間，「Solana(SOL)」曾一度自高點回落約 80%，但隨後又出現強勁反彈，再度演繹高 Beta 資產的特性。拉烏爾·帕爾強調，這種「大跌—反彈」的模式，並非「Solana(SOL)」獨有，而是多數主流加密資產，包括「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」，在多個周期中反覆出現的典型軌跡。他將這種現象視為「加密貨幣市場」固有的「周期性結構」，而非偶發事件。

「評論」：對投資人而言，理解「山寨幣」相對於「比特幣(BTC)」的高波動性，對於風險管理與部位配置至關重要。

不過，拉烏爾·帕爾也承認，與過去幾輪周期相比，本輪「調整期」在投資人心理上的壓力更為沉重。過往的回調多半「急跌急彈」，時間較短；而這一次則呈現「長時間橫盤與緩步走弱」，投資人長期處在不確定與焦慮之中，導致所謂「市場疲勞感」明顯升溫。他將這種情況形容為「延遲的調整」，雖然跌幅未必比過去更大，但拖得更久，因此不滿與悲觀情緒更為集中。

同時，他也從結構性角度做出較為正向的解讀，認為這種「拉長時間軸的修正」反而有助於構築「更健康且可持續的牛市基礎」。在他看來，只要「全球流動性」尚未明顯逆轉，當前的價格壓力更像是多頭結構內的一次「系統重置（reset）」，而不是完整周期的終點。對投資人而言，與其將近期疲弱視為「牛市結束」，不如將其視為「下一個上升階段前的清洗與調整」。

綜合來看，拉烏爾·帕爾的核心訊息，是提醒市場不要僅憑「比特幣(BTC)」短期價格波動，草率判斷整體趨勢的終結與否。他強調，評估「牛市」或「熊市」時，更應同時觀察「全球流動性條件」、「歷史周期」與「資產波動結構」。同時，他再度點出，「山寨幣」相較於「比特幣(BTC)」具有更高的波動度，在當前「調整階段」中，跌幅可能進一步放大，風險承受度較低的投資人需格外謹慎。

「評論」：在流動性仍偏寬鬆的前提下，這類「深度修正」是否被證明為「中期買入機會」，最終仍取決於宏觀環境能否維持擴張，以及市場對加密資產的風險偏好是否延續。