比特幣(BTC) 本週成功反彈，表現優於美國主要股市，顯示加密貨幣市場進入新一輪動態轉變。過去由「上市消息」帶動的行情，正逐漸被「鏈上基礎設施與生態系擴張」所取代，成為支撐市場的主要「關鍵詞」。

於 24 日（當地時間），比特幣價格上漲 1.6%，領先那斯達克100 指數（上升 0.1%）與黃金（上升 0.1%），S&P 500 指數則下跌 0.4%。這顯示投資人風險偏好回升，資金明顯偏向加密市場。

近期市場資金出現顯著「主題輪動」現象——「關鍵詞」之一。與「上幣效應」無關的區塊鏈領域如 Launchpad 領域的代幣上漲 3.9%，Solana(SOL) 生態系與去中心化交易所（DEX）分別上漲 2.3% 與 2.1%，此外，比特幣挖礦題材、交易所代幣與自行回購（Buyback）相關代幣皆上漲約 1.9%。

但另一方面，遊戲板塊下跌 6.4%、借貸服務下跌 3.7%、迷因幣下跌 3.4%、以太坊(ETH) 生態系亦下滑 3.5%。值得注意的是，借貸平台 Aave（AAVE）儘管創辦人 Stani Kulechov 用價值約 1,478 萬美元的包裹以太幣兌換 AAVE，展現內部重整決心，但市場仍因 Aave Labs 與 DAO 間的方向不一，拖累股價下挫 3.8%。

「評論」：上述現象表明資金正在不同主題之間進行「戰術性輪動」，並非全面撤出風險性資產。市場重點仍在於比特幣是否能維持上升動能。

除了價格表現，重要「關鍵詞」還包括鏈上基礎建設的整合。根據報導，Solana 鏈上 DEX 聚合平台 Jupiter 將與美國交易所巨頭 Coinbase 合作，預計本月起透過 Coinbase 的鏈上交易介面，直接支持 Jupiter 上的交易。

Jupiter 聚合 Solana 生態系內的流動性，提供最優價格與路徑，而 Coinbase 擁有每月 800 到 1,000 億美元的現貨交易量與數千萬用戶。透過整合，無需 Coinbase 單獨上幣即可讓用戶接觸 Solana 鏈上的長尾資產，為去中心化基礎設施的實用性打開大門。

「評論」：這標誌著中心化交易平台與去中心化協議之間的界線變得模糊，象徵著新一階段的結構性轉型。

不僅如此，2025 年的加密貨幣產業同樣見證歷史性的併購浪潮。根據報導，2025 年 11 月加密相關 M&A 規模達 107 億美元，當中最大交易為新加坡母公司 NAVER 以 103 億美元收購韓國交易所 Upbit 母公司 Dunamu，佔據整體大宗。

即便扣除該項交易，以往罕見的併購活躍度依然持續，2025 年截至 11 月併購達 133 件、總額高達 86 億美元，比過去四年總和還多。其中，Coinbase 已完成 6 件收購，包括以 29 億美元收購衍生品交易所 Deribit，瑞波幣(XRP) 則完成 4 項整合，涵蓋 Prime Brokerage 服務 HiddenRoad，Kraken 亦收購多家交易所與代幣化項目。

「評論」：M&A 成為產業結構重組中的重要「關鍵詞」，也顯示交易所不再僅是單一平台，而是往全方位金融基礎建設轉型。

資金面的復甦也進一步印證這波轉型。統計顯示，2025 年前 11 月累積資金籌集達 360 億美元（約 53 兆新臺幣），月平均維持在 40 至 50 億美元水準。其中 Kraken 募得 8 億美元、預測市場平台 Kalshi 融資 11 億美元，還有 Monad 募資 1.88 億美元、RedotPay 獲得 1.07 億美元。

從整體趨勢來看，加密貨幣市場正逐步擺脫「幣價炒作」導向，轉而強調鏈上應用、基礎設施建設與資產流動性管理能力。

結語則回歸「關鍵詞」：比特幣走勢仍然是整體市場的風向指標，但鏈上基礎設施建設、與主流交易所的深度整合、以及活躍的 M&A 和募資熱潮，都是新一輪牛市的重要驅動力。

「評論」：未來發展重點將從「在哪裡上市」轉向「能否接入生態流動性網路」，這將決定項目是否具備長期競爭力。