根據 Bloomberg 的報導，於 24 日（當地時間），儘管黑石集團的現貨比特幣 ETF「iShares Bitcoin Trust（IBIT）」今年以來呈現負報酬，但在美國所有 ETF 中，依資金淨流入排名仍高居第六名。此現象顯示，在價格表現不如預期的情況下，市場對比特幣(BTC)的長期投資信心依然穩固，反映出 ETF 已逐步轉型為機構投資者部署區塊鏈資產的主要工具之一。

根據 ETF 分析師 Eric Balchunas（艾瑞克·巴楚納斯）分享的數據，IBIT 自年初以來累積吸引約 250 億美元（約新台幣 8,100 億元）資金流入，儘管其為同級熱門 ETF 中唯一報酬為負者，但仍大幅超越許多表現亮眼的股票與債券 ETF。相比之下，像是黃金 ETF「SPDR Gold Shares」(GLD)，儘管獲得超過 60% 的年漲幅，其資金流入反而低於 IBIT。

巴楚納斯表示：「這代表市場正出現『HODL』（堅定持有）精神的回歸。當市場表現不佳時仍能吸引 250 億美元，這反映出投資者看重長期潛力而非短期波動。」他並將這類型 ETF 的資金結構稱為「HODL 診所」，強調老練投資人正在加碼配置、耐心持有。

評論：儘管價格震盪或資產報酬下降，資金淨流入仍是評估市場信心的前瞻性指標，而非單純依賴收益表現。黑石的 IBIT 成功吸引長期資金，也象徵在去中心化資產逐步成為主流配置資產的趨勢中，ETF 所扮演的角色正變得越來越關鍵。

不過，仍有部分市場人士對目前現象存疑：若資金進場踴躍，為何比特幣價格停滯不前？對此，巴楚納斯解釋，現階段的加密市場已邁入更成熟的周期，機構投資人不再單純追逐短期價格波段，而更傾向採收益多元策略，如透過賣出「買權」（Call Option）鎖定利潤。此外，部分早期參與者也可能分批出場或重新配置資產，進一步壓抑短期市場表現。

值得注意的是，截至上週五，美國現貨比特幣 ETF 合計出現 1.58 億美元資金淨流出，現貨以太幣(ETH) ETF 也連續七個交易日呈現淨流出，最新一日流出金額為 7,590 萬美元。其中，僅富達資產管理公司旗下的「Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）」逆勢錄得小幅資金淨流入，突顯整體市場謹慎氣氛仍在。

回顧近期市場波動，黑石於 11 月中旬也曾經歷大規模資本撤出：IBIT 在短短兩日內出現總額達 23 億 4,000 萬美元的淨流出。然而，黑石方面對此反應冷靜。集團業務開發主管 Christiano Castro（克里斯提亞努·卡斯楚）在「區塊鏈大會 2025」中強調：「IBIT 仍是本公司最具獲利能力的 ETF 產品之一。ETF 本就旨在提升市場的資金配置效率，資金進出屬於正常現象，無須過度解讀。」

評論：黑石的表態強調 ETF 作為資產配置工具的本質，即使面臨短期贖回、獲利了結等情況，也屬健全市場行為。這也代表當更多投資者將 ETF 視為長期資產管理工具時，對價格的即時反應逐漸淡化，反而以資金流動與持倉結構作為新一代判讀信號。

整體而言，ETF 的興起已逐步改變比特幣市場的重心。從單一的價格投機資產，演變為機構投資人長期布局的核心配置對象。即便近期價格橫盤整理，但如 IBIT 此類 ETF 持續獲得資金認可，已成為衡量市場成熟度的重要依據。對許多「HODLer」而言，價值正在被悄悄重估，而這波 ETF 流動方向的轉變，也正預告新一輪資產重定價的起點已經浮現。

評論：隨價格關聯性逐漸降低，ETF 資金流向更能反映市場底層信心變化，是投資者未來佈局必須關注的重點指標。