比特幣(BTC)跌破「7萬5,000美元」關卡之際，*長期持有者*供給量卻創下歷史新高，形成一種耐人尋味的「矛盾訊號」。過去市場往往把「長期持有量增加」視為*多頭*前兆，代表可流通籌碼減少，但本次數據卻被部分分析機構解讀為「*需求疲弱*」的反映，而非單純的「堅定持有」所帶來的*利多*訊號。

根據 XWIN Research Japan 引述鏈上分析公司 CryptoQuant 於 13 日（當地時間）的數據，*長期持有者（Long-Term Holder, LTH）*目前掌握約 1,580 萬枚比特幣(BTC)，創下歐洲期貨交易所啟動以來的新高。一般而言，*長期持有者*增加代表市場流通籌碼減少，歷史上常被視為*上漲前兆*。不過，本輪周期的特點在於，實際*買盤*並未明顯增強，部分原本屬於短期持有的籌碼，只是因時間拉長而「自動」被歸類為長期持有，顯示市場更多是「缺乏接手方」，而非單純「不願賣出」。

評論：此種結構性變化凸顯，目前的關鍵不在於「誰在抱牢幣」，而在於「有沒有人願意接盤」。光靠*長期持有者*躺在帳面上，無法推動下一階段*牛市*。

XWIN Research Japan 指出，這一輪的核心問題在於「*需求空缺*」，而不是「持有者信念」。在健康的*多頭行情*中，*長期持有者*的拋壓，通常會被新進資金與新投資人順利消化，價格在換手中推升。然而，目前市場的「*良性循環*」卻顯得不順暢：*比特幣(BTC)*整體交易頻率下降，鏈上與場內的成交熱度降溫，進一步印證*買盤*動能不足。

從結構數據觀察，大額持幣者的動向也偏向保守。持有 1,000～1萬枚比特幣(BTC)的「*鯨魚錢包*」餘額增長趨勢已暫停；持有 100～1,000 枚的中型地址（俗稱「*海豚錢包*」）則自 2025 年底以來成長明顯放緩。這一區間常被視為*比特幣ETF*與企業資金配置的風向指標，變化直接反映機構對目前價格區間的態度偏向觀望。

此外，有分析認為，部分原本存放在 Coinbase 等交易所、長期未動的老舊籌碼，僅因時間因素而在統計上轉為「*長期持有者供給*」，進一步推高了相關數值，未必代表這些資金正在積極看多。

綜合來看，當前市場震盪，更像是「*缺乏承接方*」導致，而不是「拋售壓力過大」。在*比特幣ETF*資金流重新轉為淨流入、*鯨魚*重新啟動中長期*建倉*、鏈上*網路活動*（如交易筆數與手續費）恢復之前，*比特幣(BTC)*更接近「*需求修復期*」，而非全面進入新一輪*主升段牛市*。

從技術面來看，*比特幣(BTC)*目前在約 7萬2,600 美元附近震盪，已明確跌破 7萬4,000～7萬5,000 美元這一道關鍵*支撐區*。這個價位帶曾在 4 月低點反彈時扮演重要「*抬腳區*」，因此本輪失守，在技術型投資人眼中具有相當指標意義。現階段價格已落在 50 日移動平均線下方，同時正在測試 100 日均線與主要*需求帶*，整體結構偏向*弱勢整理*。

回顧近幾個月的高低點結構，自 5 月 8萬2,000 美元高位以來，賣壓多次在高位重新增強。20 日均線上方無法有效站穩，而 200 日長期移動平均線逐漸「壓頂」之下，高點與低點呈現持續下移型態，短線已形成較為明確的*下跌趨勢*。

市場目光現階段集中在 7萬2,000～7萬3,000 美元這一「*分水嶺*」區域。若多方能在此處守住，並重新收復 7萬5,000 美元整數關卡，後續有望回測 7萬8,000 美元，甚至再度挑戰 8萬2,000 美元前高。反之，一旦該區跌破並放量確認，技術派多將目光下移至 6萬5,000～6萬6,000 美元作為下一道*中期支撐*。

評論：當前市場再次顯示，「*供給結構*」雖重要，但真正驅動價格的，仍是「*新增需求*」。在*長期持有者*供給創新高的同時，若*ETF*資金、*機構買盤*與散戶風險偏好無法同步回溫，*比特幣(BTC)*的走勢仍將受制於「誰願意買單」這個根本問題。