根據韓國區塊鏈專門媒體於 17 日（當地時間）的報導，基於「Solana(SOL)」的**證券型代幣發行(STO)**首度直接銜接「實際營運企業股權」，被視為有望改寫**非公開市場**結構的關鍵「分水嶺」。業界認為，這代表利用「Solana(SOL)」等公鏈，降低傳統金融低效率、同時提升全球投資可近性的實驗，正進入實際落地階段。

報導指出，數位證券基礎設施公司「퍼스트블록（First Block）」攜手醫療科技企業「온파마（Onpharma）」及英國投資銀行「크리토 캐피탈」，正式啟動以美國實體企業為標的的「Solana(SOL) 基礎 STO」架構。此一方案的關鍵，在於把原本**非公開市場**中繁雜的**發行—結算—流通**多層中介流程，壓縮到單一「Solana(SOL) 區塊鏈」系統中處理，實現一站式的**發行、結算與二級市場交易**。

本次 STO 所採用的「Solana(SOL)」**代幣化框架**，結合了「**原子結算(atomic settlement)**」與「**可程式化所有權**」兩大要素。投資人必須通過 KYC 認證錢包，才能在鏈上直接參與交易；透過「Solana(SOL)」的高效能網路，整體結算速度接近即時，並為未來的二級市場**流動性**埋下伏筆。

在傳統**非公開市場**中，一筆投資通常需要經歷**發行、託管、仲介、結算**等多個環節，時間成本與手續費負擔沉重，但透過「Solana(SOL)」代幣化結構，這些環節得以大幅簡化。監管層面則仍完全置於「美國證券法」框架之下，本次發行依照「**規則 S(Regulation S)**」進行，僅面向**非美國投資人**，並以離岸方式操作，以兼顧「合規性」與「跨境投資」需求。

作為本次 STO 的**基礎資產**，「온파마（Onpharma）」是一家專注於**牙科局部麻醉技術**的醫療設備公司，其產品「온셋 EZ」已在臨床上累積數百萬例施打紀錄，主打改善傳統局部麻醉「疼痛感強、藥效發揮慢」的既有痛點。該公司目前處於「技術與商業模式完成驗證、正準備大規模擴張」階段，供應鏈建置、法規審批與初期商業化已大致完成，正進入營收放大的成長區間。

報導同時引述產業資料指出，**全球牙科麻醉緩衝（buffering）市場**規模目前約為 20 億美元（約新台幣 3 兆 288 億元）左右，預估到 2030 年將擴大至約 26.5 億美元（約新台幣 4 兆 1,092 億元），成長空間明確。由於「온파마（Onpharma）」的產品屬於**一次性耗材**，可帶來穩定的重複銷售，被視為具備清晰**現金流模式**的實體資產標的。

評論：這樣的「實體醫療器材 + Solana(SOL) STO」組合，對於主打「實物資產(Real World Assets, RWA)」的投資人而言，能同時兼顧「可見的現金流」與「區塊鏈帶來的結算效率」，有別於純加密原生項目，風險—報酬結構更貼近傳統股權投資。

퍼스트블록（First Block）執行長 다니엘 캐넌 表示，本次「Solana(SOL) 基礎 STO」並非單純的籌資工具，而是「宣示傳統資本市場與 Solana(SOL) 證券基礎設施正式開始融合」的重要信號。他強調，**「真實企業、實際產品與未來成長性」**三者結合，是這次結構設計的核心。

온파마（Onpharma）執行長 매트 스테포비치 則指出，透過這種「Solana(SOL) 代幣化架構」，公司得以將已被市場驗證的醫療設備業務，直接呈現在更廣泛的**全球合格投資人**面前，並強調這是「資本形成方式走向更高效率與更透明」過程中的一環。

從產業視角來看，這起案例顯示，「實物資產(RWA) 代幣化」正在從概念階段，實際轉變為可運作的**投資結構**與合規產品。「Solana(SOL)」在高效能公鏈中的定位，也將因支援**STO**與**實體股權代幣化**而進一步鞏固。業內分析認為，若未來更多非公開企業選擇以「Solana(SOL) 基礎 STO」進入全球資本市場，STO 可能成為改善**非公開市場效率**、打開**跨境資本管道**的重要基礎建設之一。

評論：整體而言，本案不僅是「Solana(SOL) 生態系」在 RWA 領域的重要嘗試，也為監管合規下的 STO 提供一個可複製的模板。關鍵在於後續二級市場流動性能否真正成形，以及機構投資人對此類結構的接受度，這將決定「Solana(SOL) STO」究竟是一次性示範，還是新一輪市場結構變革的起點。